20180611-华创证券-债券日报_超级周来袭_债市待破局_8页_716kb

报告摘要

2018年6月11日的债券市场分析指出，国内与海外因素共同导致债市面临较大的不确定性，建议机构投资者控制杠杆和久期，谨慎操作。

季末流动性缺口依然存在
- 二季度末公开市场和财政存款投放存在缺口，预计约为9500亿元。
- 即使财政存款投放符合历史季节性规律，中旬和下旬公开市场仍需净投放6500亿元以维持资金面稳定。
- 财政支出提前，导致6月资金需求可能低于往年，流动性缺口仍需关注。
同业存单供给压力大
- 6月同业存单到期规模达2.28万亿元，为历史次高水平，滚动发行压力巨大。
- 银行负债端流失压力加剧，同业存单成为重要负债工具，发行意愿强烈。
- 6月中下旬存单利率仍有进一步上行空间。
央行可能跟随美联储加息
- 美联储6月加息已成定局，中国央行大概率继续上调公开市场利率。
- 资金利率底部进一步抬升，资金利率中枢将上升，对6月资金面形成压力。
监管从严与信用风险
- 资管新规等监管文件落地，存量业务进入调整阶段，信用风险事件频发。
- 尽管政府不会放任系统性风险，但产品赎回可能带来短期流动性波动。

“金特会”对市场情绪的影响
- 会晤虽难以彻底解决朝鲜半岛问题，但可能成为美朝关系修复的开端，降低避险情绪。
- 若会晤成功，可能为未来美朝关系正常化奠定基础。
美联储加息预期明确
- 本次加息几乎无悬念，点阵图显示支持年内加息四次的委员人数可能增加。
- 美联储可能进一步上调经济增长预期，下调失业率预期，并上调通胀预期。
欧央行或讨论退出QE时点
- 欧央行可能按兵不动，但可能讨论退出QE的具体时间，这将影响市场预期。
- 欧元区5月CPI同比增速升至1.9%，表明通胀压力有所显现。
中美贸易战风险仍在
- 美国可能在6月15日公布500亿美元商品征税清单，导致贸易战进一步发酵。
- 谈判成果可能被推翻，贸易战可能长期化，短期内难以解决。
英央行或维持利率不变
- 英国经济疲软，通胀下行，英央行可能按兵不动。
- 若经济状况改善，英央行可能在年内再次加息。
OPEC会议影响油价走势
- OPEC会议将决定减产协议放松措施，短期可能引发油价下跌。
- 中期来看，需求旺季和库存低位支撑油价，中期仍有上行动力。

国内流动性风险：季末资金面存在缺口，央行对冲力度不确定；同业存单供给压力大，利率可能继续上行；监管从严背景下，信用风险和产品赎回风险需警惕。
海外市场风险：美联储加息已成定局，点阵图变化对后续加息次数有重要影响；“金特会”可能缓解半岛问题的避险情绪；欧央行或讨论退出QE时点；中美贸易战可能再度升温；OPEC会议影响油价短期走势，但中期仍有支撑。
建议：机构投资者应控制杠杆和久期，谨慎操作，防范流动性风险与市场波动。

公司投资评级：
- 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上；
- 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%~20%；
- 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动幅度在-10%~10%之间；
- 回避：预期未来6个月内相对沪深300跌幅在10%~20%之间。
行业投资评级：
- 推荐：预期未来3~6个月内该行业指数涨幅超过沪深300 5%以上；
- 中性：预期未来3~6个月内该行业指数变动幅度在-5%~5%之间；
- 回避：预期未来3~6个月内该行业指数跌幅超过沪深300 5%以上。