20250401-东吴证券-特斯拉及新势力车企2024年报总结专题_新车迭代加速_高阶智驾下沉_车企经营分化_57页_2mb

新车迭代加速，高阶智驾下沉，车企经营分化

核心内容总结

2024年，中国电动车市场整体呈现增长态势，其中特斯拉销量略有下滑，而小鹏、零跑、小米等新势力车企销量显著增长。2025年，各大车企将加速新车迭代和高阶智驾功能的下沉，推动销量和盈利增长。整体来看，电动化率持续提升，中国电动车销量预计增长25%至1600万辆，全球储能需求增长35-40%，锂电需求增长近30%。同时，智能化和全球化成为2025年车企的重要战略方向。

主要观点与关键信息

一、销量表现

• 特斯拉：2024年销量178.9万辆，同比略降1%。2025年计划推出MY焕新版本和低价车型，目标销量增长20%-30%。
• 小鹏：2024年销量19万辆，同比增长34%。2025年销量目标38万辆，同比增长100%。
• 零跑：2024年销量29.4万辆，同比增长104%。2025年销量目标50万辆，同比增长70%。
• 小米：2024年销量13.7万辆，2025年销量目标35万辆，同比增长155%。
• 理想：2024年销量50.1万辆，同比增长33%。2025年销量目标70万辆，同比增长40%。
• 蔚来：2024年销量22.2万辆，同比增长39%。2025年销量目标44万辆，同比增长100%。

二、盈利表现

• 盈利改善：小鹏、零跑、小米、极氪等车企在2024年盈利改善显著，毛利率提升至两位数。
• 特斯拉、理想、蔚来：盈利表现相对低迷，特斯拉单车利润下降，理想和蔚来仍处于亏损状态。
• 小鹏：Q4单车亏损1.45万元，同比减亏63%。
• 零跑：Q4首次实现盈利，单车毛利提升至1.46万元。
• 小米：Q4单车亏损1万元，同比减亏73%。
• 极氪：2024年全年亏损64亿元，同比减亏23%。

三、智能化布局

• 特斯拉：计划2025年在欧洲和中国推出FSD（有监管）功能，6月在奥斯汀推出无人监督的全自动驾驶付费服务，年底计划在多个美国城市推广。
• 新势力车企：2024年主要聚焦端对端、无图城市NOA功能，2025年将推动智驾平权和下沉，如小鹏将高阶智驾下沉至15万价格带，零跑B10搭载激光雷达，4月可使用高速NOA，年底目标实现城市NOA。

四、全球化布局

• 小鹏：2025年海外销量目标翻番至4万辆，计划在海外建立超过300个销售及服务网点，2034年计划一半销量来自全球。
• 极氪：2025年海外销量占比目标10%，计划在欧洲以外的新兴市场成立统一的销售公司，推动领克和极氪的国际化进程。
• 零跑：2024年已实现3700台产品出口，计划2025年实现本地化生产，预计每月出口量维持在2000台以上。
• 小米：通过AloT布局海外，小米网和小米之家模式已扩展至多个国家，波兰市场表现良好。

五、投资建议与风险提示

• 投资建议：电动车销量持续增长，高阶智驾下沉，电动化率提升，推荐电池（宁德时代、比亚迪、亿纬锂能）、结构件（科达利）等龙头；看好盈利弹性材料龙头（湖南裕能、尚太科技、天赐材料、天奈科技）；关注（富临精工、中科曙光、龙蟠科技）等。
• 风险提示：价格竞争超市场预期；原材料价格波动影响利润空间；投资增速下降。

车企经营分化

• 特斯拉：虽然销量增长放缓，但其在智能化和全球化方面仍保持领先。
• 理想：销量增长放缓，但通过推出新车型和智驾升级，有望在2025年实现销量增长。
• 小鹏：销量增长强劲，盈利改善明显，计划每季度发布新车型。
• 零跑：首次实现盈利，全球化布局持续推进。
• 小米：通过单一爆款车型实现盈利，产品矩阵逐步丰富。
• 蔚来：2024年亏损扩大，但通过乐道品牌和新车型推出，试图扭转局面。

新车型与智能化进展

• 特斯拉：2025年将推出低价车型，25H1发布，同时计划推出Cybercab和Semi。
• 小鹏：计划2025年每季度发布新车型，包括增程车型；2026年将量产L4低速场景的无人驾驶车型。
• 理想：2025年将推出I8和I6，智驾架构升级，计划与VLA架构结合。
• 零跑：B系列三款车型将逐步发布，目标价格带10-15万元；B10车型已具备城市NOA能力。
• 极氪：2025年将推出猎装车007 GT、两款豪华SUV，同时推动领克900和极氪7X的海外销售。

费用与成本控制

• 小鹏、零跑、小米、极氪：2024年单车费用显著下降，毛利率提升明显。
• 特斯拉：单车研发费用和销售管理费用有所上升，影响毛利率。
• 理想：研发和销售管理费用下降，但单车毛利表现不佳。
• 蔚来：销售管理费用下降，但亏损依然较大。

2025年销量预期

• 特斯拉：2025年销量目标216-234万辆，增长20%-30%。
• 小鹏：2025年销量目标38万辆，增长100%。
• 零跑：2025年销量目标50万辆，增长70%。
• 小米：2025年销量目标35万辆，增长155%。
• 理想：2025年销量目标70万辆，增长40%。
• 蔚来：2025年销量目标44万辆，增长100%。

总结

整体来看，2024年电动车市场呈现分化趋势，特斯拉销量平稳，而新势力车企普遍高增。2025年，车企将加速新车迭代和高阶智驾功能下沉，推动销量和盈利增长。智能化和全球化成为车企的重要战略方向，同时，各车企在成本控制和盈利改善方面均有显著进展。