20220330-国元证券-泉峰控股-02285.HK-泉峰控股2021年度业绩点评_创新推动收入高增长_净利率稳步提升_2页_834kb

报告摘要

泉峰控股在2021年实现了显著的业绩增长，营业收入达到17.58亿美元，同比增长46%；经调整净利润为1.25亿美元，同比增长79%。这一增长主要得益于电动工具及OPE产品组合的优化、品牌知名度的提升以及销售网络的扩展。

产品创新与品牌建设：公司凭借领先的核心三电技术，持续升级FLEX、大有、小强、SKIL、EGO五大自有品牌的产品组合。特别是在EGO品牌下，推出了“无刷电机+可拆卸锂电池”骑乘式割草机，成为同类产品中首款全产品兼容的电池，截至2021年底，EGO品牌电池销售超过900万个。公司全年推出232款新产品，其中锂电产品占比达77%。
业务增长：电动工具分部收入同比增长34%至8.85亿美元，OPE分部收入同比增长62%至8.65亿美元。OBM业务收入同比增长52%至11.32亿美元，占总收入的64%。公司正从ODM向OBM转型，并在锂电市场占据领先地位。
渠道拓展：公司深度绑定Lowe's、沃尔玛、ACE Hardware及Kingfisher等核心渠道客户，2021年最大客户及五大客户分别占总收入的40.9%和64.7%。同时积极拓展电商渠道，OBM产品在北美的专营电商渠道销量同比增长超过100%。
成本与费用控制：尽管面临原材料成本上涨、人民币升值及国际运输成本上升的压力，公司综合毛利率下降2.57个百分点至28.13%。但通过有效的费用控制，销售费用率、管理费用率和研发费用率分别下降3.82pct、1.00pct和0.39pct，推动经调整净利率提升1.30个百分点至7.11%。

财务表现：2021年营业收入为17.58亿美元，同比增长46%；经调整净利润为1.25亿美元，同比增长79%。
盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.69/2.22/2.83亿美元，对应EPS分别为0.34/0.45/0.58美元。当前股价对应PE为20/15/12倍，维持“买入”评级。
投资建议：当前价为54.65港元，目标价为81.98港元，目标期限为2022年。公司股价在过去一年内波动，52周最高/最低价分别为41.80港元和71.00港元。

财务数据和估值	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万美元)	1,200.90	1,757.78	2,330.68	2,896.52	3,642.78
收入同比(%)	42.4	46.4	29.4	24.3	25.8
归母净利润(百万美元)	44.36	144.54	169.06	221.96	283.40
归母净利润同比(%)	30.6	225.8	17.0	31.3	27.7
ROE(%)	17.08	35.86	29.45	27.89	26.26
每股收益(美元)	—	0.29	0.34	0.45	0.58
市盈率(P/E)	—	23.69	20.25	15.43	12.08