20230514-国盛证券-建筑装饰行业点评_火电全面回暖_价值修复提速_2页_352kb

火电行业分析与投资建议

核心驱动因素

• 煤价下行：2023年初以来，秦皇岛动力煤和进口煤价格持续下跌，2023年4月动力末煤平仓价为1005元/吨，较2022年末跌33%。预计未来煤价继续下行，缓解火电企业成本压力。
• 长协煤保障：政策要求煤炭企业签订中长期合同（数量不少于自有资源量80%），并严格落实价格政策，提高长协煤兑现率，增强火电企业盈利韧性。

业绩修复加速

• 拐点已至：2023Q1火电板块盈利同比大增，归母净利润910亿元，较2022Q1增长4596%。预计Q2将在高价库存消化后进一步释放业绩弹性。

电力市场化改革红利

• 电价上浮：多地电价机制改革推电价顶格上浮，如江苏年度交易均价较燃煤基准价上浮19%。电价波动区间扩大，火电盈利性增强。
• 调峰辅助服务：新能源接入背景下，火电通过灵活性改造参与调峰补偿，创造新的增长点。

投资建议

• 重点标的：华电国际、华能国际、大唐发电、国电电力、华润电力、浙能电力、申能股份、皖能电力、建投能源、粤电力A。
• 推荐理由：成本下降和电价上行驱动盈利改善，关注电力央企龙头及具备弹性的区域企业。

风险提示

• 用电需求不及预期、电价波动、煤价上涨、改革进度延迟。