20221114-开源证券-北交所首次覆盖报告_专注内分泌药物专精特新_打造品牌细分市场_15页_1mb

德源药业 (832735.BJ) 详细总结

核心内容

德源药业是一家专注于内分泌药物研发、生产和销售的制药企业，成立于2004年，被认定为“国家高新技术企业”和“江苏省专精特新企业”。公司于2021年11月15日成为北交所首批上市企业，具有良好的市场前景和稳定的盈利能力。2022年前三季度实现营收4.70亿元，同比增长24.74%，归母净利润同比增长26.68%。

主要观点

• 业务布局：德源药业以糖尿病类药物为主力产品，同时扩展至高血压及其他慢性病领域。2022年前三季度，糖尿病类药占比76.47%，高血压类药占比22.96%。
• 研发能力：公司重视研发，研发费用率稳定保持在10%以上，拥有20项授权专利，其中15项为发明专利。
• 品牌优势：公司打造了多个行业知名品牌，如“瑞彤”、“复瑞彤”、“唐瑞”、“波开清”等，主要产品在细分市场中占据一定市场份额。
• 产品优势：多个产品已通过一致性评价，如盐酸吡格列酮片、吡格列酮二甲双胍片、那格列奈片等，为公司带来竞争优势。
• 市场前景：糖尿病和高血压用药市场逐年增长，预计2045年全球糖尿病人数将达7.8亿，中国成年发病人数预计突破174万。高血压患病率呈现年轻化趋势，市场潜力巨大。
• 财务表现：公司财务稳健，毛利率保持在78%-85%，净利率稳定在15%左右。公司PE估值分别为12.4/10.2/7.9倍，估值水平低于可比公司均值。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2004年
• 上市时间：2021年11月15日
• 产品线：涉及糖尿病、高血压、周围神经疾病、肺动脉高压、膀胱过度活动症等领域
• 产品名称：瑞彤、复瑞彤、唐瑞、波开清、甲钴胺胶囊、安立生坦片、琥珀酸索利那新片等

财务摘要

• 营业收入：2020年397百万元，2021年514百万元，2022年预计642百万元，2023年预计790百万元，2024年预计987百万元
• 归母净利润：2020年64百万元，2021年78百万元，2022年预计90百万元，2023年预计109百万元，2024年预计142百万元
• 每股收益：2022年预计1.38元，2023年预计1.68元，2024年预计2.18元
• PE：2022年12.4倍，2023年10.2倍，2024年7.9倍
• 总市值：11.55亿元
• 流通市值：7.95亿元
• 总股本：0.65亿股
• 流通股本：0.45亿股
• 近3个月换手率：7.42%

行业分析

• 糖尿病药物市场：预计2045年全球糖尿病人数达7.8亿，中国成年发病人数预计突破174万。2021年中国糖尿病药物市场规模增速突破18%。
• 高血压药物市场：2020年我国18岁以上人群高血压患病率27.5%，60岁以上患病率接近60%。患者群体年轻化趋势明显，18-44岁年龄组增长最快。
• 仿制药市场：受“集采”政策推动，仿制药替代效应加强。2021年中选仿制药市场份额增长至84.4%，原研药市场份额下降至11.7%。仿制药市场占中国医药市场70%以上，且持续增长。

投资建议

• 投资评级：首次覆盖给予“增持”评级
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为9,004万元、10,938万元、14,192万元
• 估值：2022年PE为12.4倍，低于可比公司均值25.1倍，显示估值优势

风险提示

• 产品研发风险：新产品研发存在不确定性
• 主要原辅材料供应风险：依赖外部供应商，存在供应不稳定风险
• 在售药品一致性评价风险：部分产品一致性评价进展缓慢，可能影响市场竞争力

财务指标

可比公司盈利预测与估值

财务比率