20230821-万联证券-利率债周观点_政策利率调降_长端国债收益率下行_10页_1mb

固定收益周报总结

一级市场

• 利率债净融资下降，政金债净融资额延续负向拖累；国债和地方债发行环比缩量，到期偿还规模有所减少。
• 同业存单到期压力边际减轻，净融资额回正；短端发行利率回落，招投标倍数显示需求分化但整体较好。

二级市场

• 国债收益率曲线走陡，10年期收益率下跌幅度最大；国开债收益率整体下移，隐含税率变化分化。
• 央债与美债利差：美债10年期利率上行，中美长端利差倒挂加剧，短端利差小幅收窄。

货币市场流动性

• OMO和MLF利率非对称调降；央行净投放逆回购资金7570亿元，OMO利率降10bp，MLF利率降15bp。
• 资金利率整体上升，隔夜回购利率创短期新高，成交量分化；未来可能降准对冲MLF到期压力。

实体流动性

• 货币基金利率分化，余额宝收益率下跌而微信理财通上升；中票利率整体下行，期限利差上行，信用利差部分上行。

经济基本面

• 7月经济数据：工业增加值同比增3.7%，社会消费品零售总额增2.5%，服务消费需求释放，房地产为主要拖累。
• 政策利率下调，MLF和OMO利率调整；央行报告强调保持宽松货币政策。

政策

• 国务院会议推动高质量发展，优化营商环境；交易所降低经手费；央行联合召开会议支持实体和防范风险。

利率债策略

• 央行货币政策宽松，财政政策待出；政策逆周期调节下，降准可能，利率下行进程放缓，短期上行动力有限。
• 建议关注长债和二永债表现，保持长久期利率债持仓。

风险因素

• 居民消费和购房持续疲弱；政策落地不及预期；海外经济衰退超预期。