20240519-国联证券-2024年4月份经济数据点评_内外需求分化_地产新政下债市料将震荡_10页_667kb

债市震荡与经济数据点评

工业生产：外需提振超预期

2024年4月，工业生产改善超出市场预期。工业增加值当月同比增速达6.7%，两年复合增速为6.2%。外需对工业生产拉动效应明显，受益于全球制造业PMI回暖及海外补库需求。上游行业除非金属矿物外多数改善，中下游行业则受益于政策推动。内需复苏仍显不足，消费信心不足拖累生产。

固定资产投资：制造业支撑，地产触底待观察

固定资产投资增速小幅回落至4.2%，制造业是主要支撑，但结构性产能过剩问题显现。基建投资增速下滑，但首批特别国债的发行可能带动回升。房地产开发投资同比下滑9.8%，跌幅扩大，但5月17日密集出台的地产刺激政策（优化限购、下调首付及房贷利率、保障房再贷款等）从供需两端入手，有望改善市场信心，但实质性好转仍需观察。

社会消费品零售总额：消费意愿不振

4月社零总额同比增长2.3%，低于市场预期，结构中餐饮收入下滑明显，必选消费品和汽车消费亦呈分化。消费复苏依赖节假日提振，但内需不足问题突出。

债券市场展望：政策发力，债市震荡

地产政策密集落地，对基本面预期或有边际改善，但政策传导需时间。债券供给增加，债市维持宽幅震荡，短端品种更具配置价值，长端需等待回调。建议关注政策效果和海外风险，利率债策略侧重波段操作。