20251224-中信期货-农业策略日报_马棕产需预期改善_昨日棕油相对偏强_21页_5mb

中信期货研究|农业策略日报总结

核心内容概览

本报告为2025年12月24日的农业策略日报，主要分析了当前油脂、蛋白粕、玉米、淀粉、生猪、天然橡胶、合成橡胶、棉花、白糖、纸浆、双胶纸及原木等农业相关品种的市场走势、逻辑分析及未来展望。整体来看，市场呈现震荡格局，部分品种因基本面变化或政策预期出现偏强或偏弱走势。

---

主要观点与关键信息

一、油脂类品种

棕榈油

• 观点：昨日棕油相对偏强
• 逻辑：
  • 国际原油价格上涨、美元走弱及农产品买盘支撑市场情绪。
  • 马棕产量环比下降7.15%，出口环比略有回升，后期减产季回归及库存下降预期增强。
  • 印尼生柴对棕油消耗增加，库存保持低位，政策变化是关注重点。
• 展望：棕油震荡偏强，豆油震荡，菜油震荡。
• 风险因素：贸易关系、生柴需求、原油波动、海外宏观。

豆油

• 观点：震荡
• 逻辑：
  • 国内大豆库存高、压榨量大，豆油去库速度偏慢。
  • 南美大豆丰产预期及美豆出口不确定性构成利空。
• 展望：震荡
• 风险因素：贸易关系、天气、宏观。

菜油

• 观点：震荡
• 逻辑：
  • 国内菜籽供应偏紧，库存下降，但俄罗斯及澳大利亚菜籽陆续到港，供应预期回升。
  • 中加、中澳贸易关系变化是关注重点。
• 展望：震荡
• 风险因素：贸易关系、天气、宏观。

---

二、蛋白粕

美豆与豆粕

• 观点：美豆震荡，豆粕震荡
• 逻辑：
  • 海外圣诞节影响交投，美豆出口增长缓慢。
  • 南美大豆产量乐观，拉尼娜现象持续，美豆预计震荡。
  • 国内豆粕库存降库缓慢，下游消费不旺，市场震荡。
• 展望：美豆震荡，豆粕震荡
• 风险因素：进口政策、南美天气、贸易战、宏观。

菜粕

• 观点：震荡
• 逻辑：
  • 国内菜粕供应偏紧，但进口预期升温。
  • 市场呈现近强远弱格局。
• 展望：震荡
• 风险因素：进口情况、贸易关系、宏观。

---

三、玉米与淀粉

• 观点：震荡偏弱
• 逻辑：
  • 东北地区售粮进程放缓，华北玉米质量提升抑制采购。
  • 下游库存已建立，饲料厂滚动补库，深加工开机率下降。
  • 陈麦拍卖、售粮进度、下游利润是关注重点。
• 展望：震荡偏弱
• 风险因素：天气、政策、小麦冲击、地缘政治。

---

四、生猪

• 观点：供需均增，猪价宽幅震荡
• 逻辑：
  • 供应端：高体重生猪出栏比例增加，二育栏舍利用率下降。
  • 长期来看，2026年商品猪供应过剩，但母猪存栏下降，供应压力有望缓解。
  • 需求端：冬至需求启动，但春节时间分散，旺季驱动有限。
• 展望：震荡偏弱
• 风险因素：养殖情绪、疫情、政策。

---

五、天然橡胶

• 观点：维持窄幅震荡
• 逻辑：
  • 海外供应季节性上量，但原料价格坚挺支撑盘面。
  • 下游买盘清淡，市场情绪偏空。
  • 价格面临上方压力，下方支撑有效。
• 展望：震荡
• 风险因素：宏观波动、天气。

---

六、合成橡胶

• 观点：盘面走势延续偏强
• 逻辑：
  • 丁二烯基本面边际改善，BR盘面价格偏低，吸引资金入场。
  • 原料端价格上涨，下游产品走势震荡，市场买盘谨慎。
• 展望：震荡偏强
• 风险因素：原油大幅波动。

---

七、棉花

• 观点：震荡偏强
• 逻辑：
  • 国内供需维持紧平衡，产量增加，进口偏低，需求端宏观改善。
  • 新疆纱厂投产、种植政策收紧预期支撑棉价。
• 展望：震荡偏强
• 风险因素：宏观利空、需求不佳。

---

八、白糖

• 观点：糖价震荡反弹，但压力仍存
• 逻辑：
  • 国际方面，巴西糖市供应宽松，全球糖价承压。
  • 国内新糖逐步上市，供应增加，糖价面临下行压力。
• 展望：震荡偏弱
• 风险因素：巴西港口物流、北半球产量、宏观经济。

---

九、纸浆与双胶纸

纸浆

• 观点：近期高位区间波动，期货走势资金主导
• 逻辑：
  • 纸浆基本面偏弱，但资金推动下价格维持震荡偏强。
  • 需求季节性走低，但短期仍有支撑。
• 展望：震荡偏强
• 风险因素：美金盘报价、宏观经济。

双胶纸

• 观点：震荡运行
• 逻辑：
  • 纸厂涨价计划提振市场信心，但供应过剩局面未改。
  • 下游需求偏弱，纸企库存压力有所减轻。
• 展望：震荡偏弱
• 风险因素：宏观经济、反内卷、纸厂停产、教育政策。

---

十、原木

• 观点：基本面边际好转，原木区间震荡
• 逻辑：
  • 供应压力缓解，部分外商发运量下降。
  • 贸易商套保压力增加，期货走势关注反套机会。
• 展望：震荡
• 风险因素：地产需求、现货流动性、国际贸易关系、资金因素。

---

风险因素汇总

品种	主要风险因素
油脂	贸易关系、生柴需求、原油波动、海外宏观
蛋白粕	进口政策、南美天气、贸易战、宏观
玉米及淀粉	天气、政策、小麦冲击、地缘政治
生猪	养殖情绪、疫情、政策
天然橡胶	宏观波动、天气
合成橡胶	原油大幅波动
棉花	宏观利空、需求不佳
白糖	巴西港口物流、北半球产量、宏观经济
纸浆	美金盘报价、宏观经济
双胶纸	宏观经济、反内卷、纸厂停产、教育政策
原木	地产需求、现货流动性、国际贸易关系、资金因素

---

中信期货商品指数

指数	2025-12-23	涨跌幅
农产品指数	918.26	+0.24%
综合指数	2306.25	+0.47%
工业品指数	2233.41	+0.31%
商品20指数	2645.83	+0.43%
PPI 商品指数	1381.84	+0.15%

• 近6月走势图：整体震荡运行，近期有所回升。
• 历史涨跌幅：
  • 今日：+0.24%
  • 近5日：-0.03%
  • 近1月：-0.87%
  • 年初至今：-3.82%

---

其他重要信息

• 扫描二维码获取更多投研资讯：提供更多信息与分析。
• 农业团队成员：包括刘高超、王聪颖、吴静雯、李艺华、程也、周重廷、刘丽芳、魏宇等，均具备相应从业资格与投资咨询资质。

---

总结

整体来看，农业板块呈现震荡格局，部分品种因基本面改善或政策预期支撑出现偏强走势，如棕油、棉花、纸浆等。而部分品种如玉米、生猪、白糖等则因供需宽松或需求疲软维持震荡偏弱。市场情绪整体偏稳，但风险因素依然存在，需持续关注宏观环境、贸易政策及天气变化对市场的影响。