20260116-中信期货-农业策略日报_供增需弱_棕榈油领跌油脂_21页_5mb

中信期货研究|农业策略日报总结

一、核心内容概览

1. 油脂市场

核心内容：油脂市场整体呈现供增需弱格局，棕榈油因印尼取消B50计划及提高出口税而领跌。

• 逻辑：印尼取消B50计划，导致生物柴油需求预期下降，同时提高出口税，增加成本压力。国内豆油市场供应预期改善，进口大豆拍卖成交率高，压榨开机量上升，但需求端仍存在生物柴油及销区补库的利多预期。
• 观点：豆油震荡，棕油震荡，菜油震荡偏弱。
• 展望：整体供应宽松，需求端存在利好，但近期市场多空因素交织，建议关注回调后阶段性买入套保及多棕油空菜油套利策略。
• 风险因素：贸易关系、生柴需求、原油、海外宏观等。

2. 蛋白粕市场

核心内容：菜粕价格持续走低，豆粕关注前低支撑力度。

• 逻辑：国际供需报告利空，巴西大豆出口量大增，美豆基金净多持仓下降。国内方面，油厂豆粕累库，基差坚挺，但需求端受养殖亏损影响，整体偏弱。
• 观点：美豆震荡、连粕震荡、菜粕震荡偏弱。
• 展望：短期关注进口政策及南美天气，中期预计双粕价格震荡。
• 风险因素：进口政策、南美天气、贸易战、宏观等。

3. 玉米及淀粉市场

核心内容：临近年关，补库启动提振价格。

• 逻辑：市场情绪转强，玉米基本面偏紧，上游惜售，下游补库需求支撑价格。元旦后市场情绪高涨，但短期卖压仍存。
• 观点：震荡偏强。
• 展望：短期高位震荡，关注天气变化及进口谷物到港情况。
• 风险因素：新粮卖压、需求、天气、政策等。

4. 生猪市场

核心内容：北方有二育入场，猪价北涨南跌。

• 逻辑：短期供应压力不大，但中期供应过剩压力持续至2026年4月，长期产能去化可能缓解供应压力。
• 观点：震荡。
• 展望：短期弱势震荡，远月谨慎逢低多对待。
• 风险因素：出栏节奏、疫情、政策等。

5. 天然橡胶与合成橡胶市场

核心内容：天然橡胶宽幅震荡，合成橡胶维持高位震荡。

• 天然橡胶：受商品回落影响小幅下挫，但未跌破支撑位，趋势暂未改变。
• 合成橡胶：受化工板块反内卷及原料价格支撑，中期看涨逻辑不变，短期或需调整。
• 观点：天然橡胶震荡偏强，合成橡胶维持高位震荡。
• 风险因素：宏观扰动、天气、原油波动等。

6. 棉花市场

核心内容：棉价回调，继续整理。

• 逻辑：中长线驱动未被证伪，政策导向为缩面积，预计棉价偏强运行。
• 观点：震荡偏弱。
• 展望：中长期震荡偏强，回调低多策略维持。
• 风险因素：宏观利空、需求不佳等。

7. 白糖市场

核心内容：糖价窄幅震荡。

• 逻辑：全球糖市供应过剩，巴西、泰国、印度、中国均预计增产，国内进入全面开榨期，供应边际增多。
• 观点：震荡偏弱。
• 展望：中长期震荡偏弱，维持反弹空思路。
• 风险因素：国内巴西港口物流、北半球产量、宏观经济波动等。

8. 纸浆及双胶纸市场

核心内容：纸浆基本面隐忧加大，双胶纸震荡偏弱运行。

• 纸浆：阔叶现货转跌，基本面利多效应减弱，下游纸张成本传导困难。
• 双胶纸：供应预期稳定，下游消费转为偏弱，现货价格维持偏强。
• 观点：纸浆震荡，双胶纸震荡偏弱。
• 展望：短期震荡，远期警惕需求负反馈。
• 风险因素：宏观经济波动、反内卷预期、纸厂停产、政策变化等。

9. 原木市场

核心内容：原木市场震荡偏强，利空逐步消化。

• 逻辑：江苏市场现货提涨，交割估值重回主流交割地，但国产材交割冲击减弱。
• 观点：震荡偏强。
• 展望：短期震荡偏强，关注春节后补库预期。
• 风险因素：地产需求、现货流动性、国际贸易关系、资金因素等。

二、主要观点汇总

三、关键信息

• 油脂：印尼取消B50计划，提高出口税，国内豆油进口拍卖成交率高，压榨开机量增加，但菜油库存下降，基差偏强。
• 蛋白粕：巴西大豆出口量大增，美豆基金净多持仓下降，国内豆粕库存增加，下游养殖亏损，菜粕价格持续走低。
• 玉米/淀粉：春节前补库需求提振价格，显性库存难以大规模累积，关注天气及进口谷物到港情况。
• 生猪：北方二育入场，猪价北涨南跌，供应过剩压力持续，但长期产能去化可能缓解。
• 天然橡胶：宽幅震荡，趋势暂未改变，需求端买盘清淡，但宏观带动价格上涨。
• 合成橡胶：小幅回落，但中期看涨逻辑不变，关注化工板块反内卷及原料价格支撑。
• 棉花：政策导向为缩面积，预计棉价偏强，但近期回调，建议低多策略。
• 白糖：全球供应过剩，北半球上市期带来下行压力，关注产量是否不及预期。
• 纸浆：阔叶现货转跌，需求端利空显现，但进口成本上涨支撑价格。
• 双胶纸：供应预期稳定，但下游消费转弱，关注春节后需求变化。
• 原木：江苏市场现货提涨，交割估值回升，但国产材交割冲击减弱，关注春节后补库预期。

四、风险提示

• 油脂：贸易关系、生柴需求、原油、海外宏观。
• 蛋白粕：进口政策、南美天气、贸易战、宏观。
• 玉米/淀粉：新粮卖压、需求、天气、政策。
• 生猪：出栏节奏、疫情、政策。
• 天然橡胶：宏观对商品超预期扰动、天气。
• 合成橡胶：原油大幅波动。
• 棉花：宏观利空、需求不佳。
• 白糖：国内巴西港口物流、北半球产量、宏观经济波动。
• 纸浆：美金盘报价大幅波动、宏观经济预期、反内卷预期。
• 双胶纸：宏观经济波动、反内卷预期、纸厂意外停产、教育政策变化。
• 原木：地产需求、现货流动性、国际贸易关系、资金因素。

五、中信期货商品指数

• 综合指数：2439.09，-0.39%
• 商品20指数：2791.36，-0.63%
• 工业品指数：2354.54，-0.35%
• PPI商品指数：1458.07，-0.56%
• 农产品指数：941.54，-0.38%

六、免责声明

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