20250804-国泰期货-碳酸锂_供给端扰动仍存_宽幅震荡或延续_3页_827kb

碳酸锂研究报告：供给扰动存续，宽幅震荡态势延续

要点概述:
根据国泰君安期货最新研究分析，碳酸锂市场基本面呈现如下特征：

一、 基本面情况

1. 价格与基差: 出口窗口价锂辉石精矿价格持续下行（当前月报755美元/吨，环比下跌11美元）。电池级碳酸锂现货价格（7-7.3万元/吨）与期货价格（2509合约68,920元/吨）仍存在较大差异。当前市场存在盘面净空值现象（“电碳-工碳”价差达2100元/吨，贴水幅度较大）。
2. 期现市场: 2509与2511合约主力估值差异收窄（基差-320元至60元区间振荡），交割窗口临近的09合约成交持仓双增，不宜过度看空。
3. 原料端: 锂矿价格支撑性弱，但寡头格局下成本传导受阻，现货价格维持高位但库存压力递增。
4. 产业链利润迁移: 产业链利润从上游向下游转移，上游碳酸锂利润压缩明显。
5. 下游需求驱动: 随着行业进入扩产期，集中度提升，中低端磷酸铁锂电池价格仍有支撑。2025上半年动力电池装车量维持超过40%高速增长（累计299.6GWh），但大厂寡头格局下议价空间收窄。

二、 主要观点

1. 供给扰动: 主要来自结构性因素（如特定环节设备调试周期叠加原材料安全边际偏高，对下游采购定价议价空间压缩），而非单一幅度扩产。供给弹性整体偏中性。
2. 需求预期: 新能源汽车渗透率攀升本身支撑需求稳健增长，但短期内国企主导下的集中扩产也带来供需交割效率提升。
3. 整体判断: 细分看：
   • 电池级碳酸锂: 负面驱动因素（成本弱性化、下游备货性价比大逻辑不成立）未完全消散；正面因素（企业深度扩产将持续摊薄上游利润）正在积累。维持震荡偏偏弱运行预期；点价模式性价比较优。
   • 工业级碳酸锂: 产业边缘化趋势虽有逆转信号，但实际定价仍多与电解锰品种挂钩，波动传导意义有限。

三、 趋势强度评估

碳酸锂市场趋势强度评级为 0 点。

四、 宏观新闻要点

1. 2025年上半年国内新能源汽车动力电池保持高度增长（同比+47.3%），市场集中度高。
2. 锂辉石精矿进口窗口价持续低迷运行。

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