20200416-光大证券-卫星行业深度报告一_低轨通信群星竞耀_天基互联加速发展_44页_2mb

低轨通信群星竞耀，天基互联加速发展总结

核心内容

卫星通信作为地面通信的重要补充、备份和延伸，在偏远地区、航海、应急、军用通信及科考勘探等领域具有不可替代的作用。随着“低轨道+现代小卫星+天基互联网”模式的兴起，全球卫星通信行业迎来新一轮发展热潮。美国企业如SpaceX和OneWeb在低轨通信卫星星座建设方面走在前列，而中国也在积极布局，推进鸿雁星座、虹云工程等项目，逐步提升低轨通信卫星数量和质量。

主要观点

1. 行业特征：卫星通信凭借覆盖范围广、灾难容忍性强、灵活度高等优势，在多个领域发挥重要作用。
2. 发展趋势：天基互联网成为卫星通信的新热点，低轨通信卫星星座建设推动行业快速发展。
3. 产业结构：卫星制造与发射环节收入增长迅速，成为行业最先受益的环节。
4. 供需关系：美国公司占据领先地位，中国公司仍处于布局与试验阶段，尚未形成批量规模。
5. 投资建议：首次给予卫星行业“增持”评级，建议关注卫星制造及发射环节的龙头企业。
6. 风险提示：低轨通信卫星技术发展速度不达预期、星座建设无法按计划实施。

关键信息

• 全球互联网普及率：截至2019年底，全球互联网普及率约为58.7%，仍有约32.2亿人未接入互联网。
• 低轨卫星通信优势：低轨卫星具有低延迟、低成本、高覆盖等优点，适合构建全球宽带通信网络。
• 卫星制造与发射市场增量：假设中国计划发射2000颗以上低轨通信卫星，预计制造市场将增加约140亿元，发射市场将增加约168亿元。
• 卫星产业链：包括卫星制造、发射服务、地面设备制造、运营与服务等环节，其中制造与发射环节增长最快。
• 国内卫星通信发展现状：中国在轨卫星数量较少，卫星制造及发射仍主要由国有军工集团主导，民营企业开始参与。
• 主要企业推荐：中国卫星、中航光电、航天电器、航天发展、宏达电子等公司具有较强的行业竞争力。

产业链分析

卫星制造

• 2018年全球卫星制造收入195亿美元，同比增长26%。
• 中国卫星制造企业包括国有企业（如中国卫星、航天电器）和民营企业（如宏达电子、九天微星）。
• 卫星制造市场预计增长140亿元，主要受益于低轨通信卫星的增量需求。

卫星发射

• 2018年全球卫星发射服务收入62亿美元，同比增长34%。
• 中国火箭发射服务主要由航天科技集团和航天科工集团主导，民营企业如星际荣耀、蓝箭航天等开始参与。
• 卫星发射市场预计增长168亿元，主要受益于低轨通信卫星的批量发射需求。

地面设备制造

• 地面设备包括网络设备和用户终端设备，市场增长潜力较大。
• 2018年全球地面设备制造收入1252亿美元，同比增长5%。
• 随着低轨星座的组网完成，地面设备制造将面临升级换代和新增需求。

卫星运营及服务

• 卫星运营及服务收入2018年为1265亿美元，同比下降1.7%。
• 中国卫星运营企业以国有企业为主，如中国电信、中国卫通等，民营企业进入门槛较高。
• 组网完成后，卫星运营及服务市场有望迎来新的增长点。

投资聚焦

研究背景

• 全球仍有大量人口未接入互联网，陆上通信模式成本高，卫星通信具备显著优势。
• 低轨通信卫星星座建设成为全球趋势，带动卫星通信行业快速发展。

区别于市场的观点

• 国内低轨通信卫星星座仍处于布局和试验阶段，短期内难以形成批量生产能力。
• 卫星制造和发射环节有望最先受益，具备技术基础和产业经验的国家队企业更具优势。

投资标的推荐

• 中国卫星：小卫星制造国家队，具备系统开发、集成和在轨服务能力。
• 中航光电：国内高端装备互连方案龙头企业，具备通信设备配套能力。
• 航天电器：国防军工行业连接器龙头企业，具备通信设备制造能力。
• 航天发展：具备通信指控业务和微系统业务能力，是航天系统的重要企业。
• 宏达电子：国内高可靠钽电容器生产龙头，具备航天领域产品供应能力。

风险分析

• 技术风险：低轨通信卫星技术发展速度不达预期。
• 资源风险：卫星频率和轨道资源有限，竞争激烈。
• 政策风险：政策变化可能影响行业布局和发展速度。
• 市场风险：卫星通信使用价格较高，民用市场推广存在难度。

总结

低轨通信卫星星座建设正推动全球卫星通信行业快速发展，中国在该领域虽起步较晚，但已加快布局，未来市场增长潜力巨大。卫星制造与发射环节有望最先受益，而地面设备制造和运营服务环节也将随着组网完成迎来发展机遇。国内多家企业具备相关技术和产业基础，有望在该领域取得突破。