卫星行业深度报告一：低轨通信群星竞耀，天基互联加速发展-20200416-光大证券-44页_2mb

卫星行业深度报告总结

核心内容

卫星通信作为地面通信的重要补充、备份和延伸，凭借其覆盖范围广、灾难容忍性强、灵活度高等优势，在偏远地区网络覆盖、航海、应急、军用通信、科考勘探等领域具有不可替代的作用。随着“低轨道+现代小卫星+天基互联网”的发展热潮，卫星通信正成为全球通信市场的新热点。

天基互联网是一种利用低轨卫星星座为地面和空中终端提供宽带互联网服务的新型网络系统。其发展受到卫星技术进步、成本降低和需求增长的推动，尤其是SpaceX、OneWeb等公司已开始批量发射卫星并投入运营，带动了全球卫星通信行业的竞争与发展。

国内卫星通信行业虽起步较晚，但近年来在政策支持和市场需求的推动下，正加速布局低轨通信卫星星座建设，如鸿雁星座、虹云工程等。尽管国内卫星数量仍少于欧美国家，但卫星制造和发射环节的增长潜力巨大，预计未来几年国内低轨通信卫星制造及发射数量将超过2000颗，带来显著的市场增量。

主要观点

1. 卫星通信的重要性
   卫星通信在覆盖范围、灾难容忍性、灵活性等方面具有显著优势，是地面通信的重要补充和延伸。

2. 天基互联网的发展趋势
   天基互联网是基于低轨卫星星座构建的全球宽带通信系统，具有低时延、低成本、广覆盖等特点，成为全球通信网络的新热点。

3. 低轨卫星通信的市场前景
   全球仍有超过40%的人口未接入互联网，低轨卫星通信可以有效解决这一问题，尤其是在偏远地区和应急通信场景中。

4. 国内卫星产业的发展现状
   国内卫星制造和发射产业在政策推动下发展迅速，但整体规模仍落后于欧美国家，且卫星通信使用价格较高，尚未实现大规模民用。

5. 产业链增长潜力
   卫星制造、发射、地面设备制造和运营服务等环节均将受益于低轨通信卫星星座的建设，其中制造和发射环节可能最先受益。

6. 国内企业的发展机会
   中国卫星、中航光电、航天电器、航天发展、宏达电子等企业在卫星制造、发射及配套领域具备技术优势，有望在低轨通信卫星星座建设中受益。

关键信息

• 全球卫星产业规模：2018年全球卫星产业总收入为2774亿美元，其中卫星制造和发射产业增长最快，分别增长26%和34%。
• 国内卫星数量：2019年10月，中国在轨有效运行卫星数量为320颗，仅占全球的14%；通信卫星数量为44颗，占全球的5%。
• 低轨通信卫星市场增量：预计国内低轨通信卫星制造市场增量约140亿元人民币，发射市场增量约168亿元人民币。
• 主要企业推荐：
  • 中国卫星：小卫星制造的国家队、龙头企业。
  • 中航光电：国内高端装备互连方案的龙头企业。
  • 航天电器：国防军工行业最重要的连接器生产企业。
  • 航天发展：具有通信指控业务、微系统业务的重要企业。
  • 宏达电子：国内高可靠钽电容器生产领域龙头企业。

风险提示

• 低轨通信卫星技术发展速度不达预期。
• 低轨卫星星座无法按计划实施。

投资建议

首次给予卫星行业“增持”评级。建议关注卫星制造和发射环节，尤其是具备技术基础和产业经验的国家队企业，如中国卫星、中航光电、航天电器、航天发展、宏达电子等。

产业链结构

卫星通信产业链主要包括：

• 卫星制造
• 发射服务
• 地面设备制造
• 运营与服务

其中，卫星制造和发射环节由于低轨通信卫星星座的建设需求，增长最为迅速，预计未来将带来显著的市场增量。

市场分析

• 全球互联网普及率：截至2019年底，全球互联网普及率为58.7%，仍有约32.2亿人口未接入互联网。
• 低轨通信卫星优势：相比传统高轨卫星，低轨卫星具有传输时延小、覆盖范围广、发射成本低等优势，更适合构建天基互联网。
• 国内卫星制造和发射市场测算：
  • 卫星制造市场增量：约140亿元人民币
  • 卫星发射市场增量：约168亿元人民币

技术发展

• 模块化、低成本：卫星设计和制造技术的进步使得卫星制造成本和迭代周期大幅降低。
• 发射与回收技术：火箭发射成本显著下降，如SpaceX的猎鹰9号火箭发射费用为6200万美元/次，单颗卫星发射成本约2700美元/公斤。
• 星座与编队技术：多颗卫星协同工作，实现特定空间任务，如全球通信覆盖。

政策支持

• 国际政策：美、欧、日等国纷纷出台政策支持卫星通信发展，如美国的《商业航天发射竞争力法》、欧盟的《欧洲航天战略》等。
• 国内政策：《“十三五”国家信息化规划》、《国家民用空间基础设施中长期发展规划》等政策推动了国内卫星通信产业的发展，鼓励民营企业参与。

未来展望

随着低轨通信卫星星座的建设推进，卫星通信行业将迎来快速发展，地面设备制造、运营及服务等环节也将逐步受益。预计未来几年，国内低轨通信卫星市场将快速增长，相关产业链企业将获得显著的市场机遇。