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白糖月报总结（2026年3月2日）

核心内容

本报告由建信期货研究发展部发布，主要分析了2026年2月白糖期货行情、现货市场状况、期市结构、产销数据、进出口情况、海外主产国生产情况及汇率因素，最后对后市进行了预判。

主要观点

• 市场情绪与价格走势：2月白糖市场整体呈现弱势震荡，但月末受印度产量预期下调影响，郑糖出现反弹。市场资金活跃，可能多头试图挤压空头头寸。
• 多空力量对比：空头力量消耗较大，糖价有止跌筑底迹象，若有利多因素出现，将产生较大的边际撬动效应。
• 原糖与郑糖表现差异：原糖期价变化不大，而郑糖因国内政策面缺乏实质性利多，其强势可能难以持续。
• 巴西榨季尾声：巴西榨季进入尾声，对市场影响较小。巴西中南部地区制糖比下降，甘蔗出糖量减少，乙醇产量上升，导致糖价预期下降。
• 印度产量下调：印度产量预期下调利多糖价，但由于出口受限，原糖期价未明显上涨。
• 国内产销与库存：2025/26榨季全国累计产糖689万吨，同比减少60.28万吨；累计销糖270万吨，同比减少103.5万吨，销糖率降至39.1%。工业库存达到419万吨，为近五年最高。
• 进出口情况：2025年12月进口食糖58万吨，创近五年新高；预计1月进口量约为30万吨，仍高于去年同期。
• 汇率波动：2月美元指数震荡，巴西雷亚尔与泰国泰铢小幅升值，对原糖价格形成一定支撑。
• 美联储政策预期：美联储对通胀回落可持续性存疑，3月降息概率降至2%，全年降息预期从3次下调至1-2次，市场进入观望期。

关键信息汇总

一、期货行情回顾

• 原糖指数：2月原糖指数探底震荡，价格跌破14美分后反弹，但未突破周线布林中轨。
• 郑糖指数：2月前三周弱势震荡，最后一周强势拉起，技术上反弹承压于10周均线。
• 基差变化：郑糖2605合约基差从月初88元/吨收缩至月末67元/吨；2609合约基差从73元/吨降至48元/吨。
• 期价差：郑糖5-9合约价差变化不大，维持在-15至-16元/吨之间。

二、现货市场状况

• 价格走势：2月白糖现货价格略有回升，广西、云南、山东地区报价均有所上涨。
• 库存情况：2026年1月底全国工业库存达419万吨，同比增加43.22万吨，为近五年最高。

三、期市结构分析

• 内外价差扩大：2月国内糖价震荡偏强，外盘原糖价格偏弱，内外价差扩大。
• 巴西加工利润：月末巴西配额内原糖加工利润达1634元/吨，配额外利润达600元/吨。

四、海外主产国生产情况

• 巴西产量：2025/26榨季1月下半月巴西食糖产量仅5000吨，同比下降36%；制糖比降至6.63%，较2024/25榨季同期下降明显。
• 乙醇产量：巴西乙醇产量上升，玉米乙醇同比增长2.78%，乙醇折糖价高于原糖期价，导致制糖比下降。
• 印度产量：印度产量预期下调165万吨，主要由于北方邦甘蔗单产下降和提前开花现象影响。

五、汇率因素

• 雷亚尔与泰铢升值：2月巴西雷亚尔和泰国泰铢兑美元小幅升值，对原糖价格形成支撑。
• 美元指数震荡：美元指数维持震荡，市场对美联储政策预期谨慎。

六、后市预判

• 国内糖市：若原糖无法上涨且无政策利好，郑糖的强势将难以持续，或将重回弱势震荡。
• 国际市场：巴西榨季接近尾声，印度产量下调对原糖期价影响有限，市场需等待更多利多因素出现。

结构分析

• 期货行情回顾：分析原糖与郑糖的走势及技术指标。
• 现货市场状况：展示白糖现货价格及工业库存数据。
• 期市结构分析：讨论基差变化、价差情况及内外价差。
• 产销状况：统计国内产糖与销糖数据，分析制糖比和库存变化。
• 进出口情况：分析进口量及对国内市场的影响。
• 海外主产国生产情况：重点分析巴西和印度的生产数据及影响。
• 汇率因素：评估汇率波动对原糖价格的潜在影响。
• 后市预判：基于当前市场环境和数据，预测未来价格走势。

关键数据一览

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