> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 05合约空单可逐步介入 姓名：彭昕 投资咨询证号：Z0019621 2026年3月2日 # 目录 # CONTENTS 01 周度观点 02 价格、价差、仓单 03 供需基本面数据 # 01 # 周度观点 > 本周走势分析：截止至2.27日盘收盘，烧碱主力合约报收2125元/吨，环比上周下跌118元/吨，跌幅在 $5.26\%$ > 主要观点：液碱库存创新高，较节前累库10万吨，基本面的压力依然存在。而节后液氯收车量有所好转，且近期液氯下游利润同样有回暖迹象，上周末液氯价格已重新反弹到100元/吨，通过液氯价格下跌而推动烧碱供应减量的条件仍不具备。与此同时，上周山东发布国网代理电价表，较之2月份下调0.048元/千瓦时，对应烧碱成本将下移，盘面估值亦相应下调。对于烧碱05合约而言，驱动上已经具备做空价值，估值上也具备安全边际，可介入空单的位置在当前整数关口附近。 > 风险提示：生产企业超预期减产；下游补库超预期；出口超预期；液氯价格大幅下跌；宏观情绪波动 # 02 # 价格、价差、仓单 99%片碱价格（元/吨） 32%液碱折百价格（元/吨） 50%液碱折百价格（元/吨） 山东地区50%-32%液碱折百价差 (元/吨) 数据来源：Mysteel、同花顺 山东32%烧碱周均价617元/吨，环比+4.40%。50%烧碱周均价1004元/吨，环比持平。春节期间山东液碱库存累库较预期好转很多，加上液氯表现不佳，几个主力工厂库存不高拉涨价格。 烧碱主力合约收盘价（元/吨） 烧碱主力合约基差（元/吨） 烧碱05-09价差（元/吨） 烧碱仓单数量（张） 数据来源：同花顺、Mysteel # 03 # 供需基本面数据 烧碱周度开工率 烧碱周度检修损失量（万吨） 数据来源：Mysteel 烧碱周度产量 (万吨) > 本周烧碱产能平均利用率为 $84.9\%$ ，较上周环比 $+0.5\%$ 。春节至今，全国多地氯碱负荷先降后增，其中华北区域春节当周负荷阶段性下滑至 $83.3\%$ 偏低水平之后，本周陆续恢复至 $84.1\%$ 。 山东液氯价格（元/吨） 山东氯碱生产成本（元/吨） 山东氯碱生产利润（元/吨） 数据来源：Mysteel > 原辅料成本持平，能源成本略有上涨，烧碱理论生产成本基本持稳。烧碱价格上行，液氯周均价下降明显，氯碱利润整体下行。本周山东氯碱企业周平均毛利在-283元/吨，较上周环比 $-63.58\%$ 节前我们一直提示需要关注液氯能否持续跌价以触发减产行为。目前来看，不仅这一条件仍未触发，甚至液氯价格表现持续偏强。节后液氯价格累计上涨400元/吨左右（周末涨到100元/吨），与其收车量的持续回升和下游毛利好转有关。 氧化铝周度产能利用率 氧化铝冶金级月度利润（元/吨） 氧化铝周度产量 粘胶短纤周度产能利用率 数据来源：Mysteel > 周内主力下游氧化铝开工-0.3%，氧化铝需求高位回落，目前已经来到同比持平的位置。节前氧化铝厂积极出货为减轻节后库存及销售压力，但北方突发减产之后，部分长单供应受阻，刺激电解铝厂及贸易商询价采购积极性增加。目前区域内现货流通性收紧，持货商挺价意愿明显，带动现货招标及成交价格上涨。短期来看，市场供应收缩与需求韧性并存，现货流通性收紧，累库斜率下降，现货成交价格有小幅反弹的迹象。但目前社会库存高企，未来随着新投产能的释放，库存去化压力亦会随之增加。 > 粘胶短纤行业产能利用率88.43%，较上周持平，非铝需求端暂时看起来也并无亮点。近期国内粘胶装置运行负荷稳定，周内行业整体产能利用率平稳。 粘胶短纤周度产量 (万吨) 阔叶浆周度产能利用率 化机浆周度产能利用率 纸浆周度产量 (万吨) 数据来源：Mysteel 印染厂周度开机率（华东地区） 江苏地区印染厂周度开机率 浙江地区印染厂周度开机率 水处理周度开工率 数据来源：Mysteel > 浙江地区印染企业平均开机率为 $25.00\%$ ，开工较上期数据 $+25.00\%$ ，同比 $-36.67\%$ 。绍兴地区开机率为 $25.56\%$ ，开工较上期数据 $+25.56\%$ ，同比 $-36.66\%$ 。受织造复工缓慢影响，节后染厂开工亦显不足。目前工人虽陆续返岗，多数染厂处于刚开机状态，暂未全面复产。订单方面，年前积压的赶工订单已基本交付完毕，新单落厂意愿不强，市场多以询价和打样为主。预计正月十五后，随着产业链全面启动，订单情况才会逐步明朗。 液碱周度厂库库存（万吨） 片碱周度厂库库存（万吨） 氧化铝周度库存 (万吨) 粘胶短纤周度厂内库存（万吨） 数据来源：Mysteel > 液碱厂库库存厂库库存54.09万吨(湿吨)，环比上调22.13%，同比上调15.28%。本周全国液碱样本企业库容比30.70%，环比上调4.68%；本周华北、华东、东北库容比环比上涨，西北和西南库容比环比下滑，华中、华南库容比环比持稳。节后第一周的数据来看，烧碱库存较节前累库10万吨，累库幅度虽然处于过去几年春节期间累库幅度的偏低水平，但绝对库存再度创出历史新高，对于价格仍然存在上方压力。 # 谢谢！ 请联系东吴期货研究所，期待为您服务！ 400-680-3993 http://yjs.dwfutures.com 本报告由东吴期货研究所制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。 期市有风险，投资需谨慎！