20260307-国金证券-通信行业研究_NV投资CPO供应链_VNET签署IDC合作协议_11页_1mb

通信行业周总结

核心内容概览

本周通信行业整体表现稳健，主要关注点集中在AI算力基础设施、光模块技术发展、数据中心建设以及相关产业链的动态。英伟达、博通、Marvell、Cena等公司在AI算力和光互连技术方面取得进展，推动行业向更高带宽、更低功耗方向演进。字节跳动与世纪互联签署数据中心合作协议，进一步推动IDC行业的发展。同时，部分公司如MiniMax也因AI商业化取得成果而表现亮眼。

主要观点与关键信息

1. AI算力基础设施需求旺盛

• 博通：2026财年第一财季营收193.11亿美元，同比增长29%。AI XPU/ASIC业务已获谷歌、Meta等六大头部客户大规模落地，印证下游AI算力基础设施需求旺盛。
• Marvell：2026财年Q4营收22.19亿美元，同比增长22%。公司上调2027财年营收预期至近110亿美元，并计划推出面向scale-up场景的CPO交换机产品。
• Cena：2026财年Q1营收14.27亿美元，同比增长33.1%。公司大力布局AI训练与共封装光学，认为电互连已接近极限，CPO技术现已成熟，可满足数据中心功耗要求，新产品功耗最高可降70%。
• MiniMax：2025财年总收入同比增长158.9%至7904万美元，毛利增长437.2%至2008万美元，主要得益于模型及系统效率提升和基础设施优化。

2. 光模块与CPO技术发展

• 英伟达：分别向Coherent和Lumentum各投资20亿美元，并签订多年期战略采购协议，共同开发下一代硅光子技术。此举旨在快速解决供应链瓶颈，支撑下一代AI集群规模化落地。
• 光模块指数：本周光模块指数上涨3.44%，显示市场对光互连技术的持续看好。

3. 数据中心与IDC行业加速发展

• 字节跳动：与世纪互联签署500兆瓦数据中心合作协议，支持其在中国的数据中心业务。世纪互联计划通过发行4亿美元债券扩大数据中心网络。
• IDC指数：本周IDC指数下跌4.49%，但整体行业仍加速向上，主要受益于AI算力需求增长。

4. 通信板块行情

• 本周通信板块涨跌幅为-0.63%，排名全行业第8。
• 涨幅前五公司：联特科技（+28.65%）、世嘉科技（+14.30%）、新易盛（+11.71%）、剑桥科技（+11.01%）、美信科技（+8.32%）。
• 跌幅前五公司：菲菱科思（-12.09%）、天孚通信（-12.43%）、奥飞数据（-13.86%）、光环新网（-14.73%）、精伦电子（-18.46%）。

5. 海内外大厂动态

• 英伟达：停止生产面向中国市场的H200芯片，将产能转为下一代AI运算平台“Vera Rubin”的生产。此举利好国产芯片替代。
• 谷歌：宣布Chrome浏览器发布周期从4周缩短为2周，以加快安全更新。
• OpenAI：发布GPT-5.4，首次实现原生电脑操控能力，实测表现优于人类基准线。
• Anthropic：年化营收超过190亿美元，Claude日均注册量突破100万，成为美国及多个地区免费应用榜首。
• 苹果：宣布使用谷歌Gemini大模型，进一步依赖谷歌云服务。
• 甲骨文：取消在德克萨斯州扩建数据中心的计划，因融资问题和OpenAI需求变化。

投资建议

• 建议关注国内AI发展带动的服务器、IDC等板块，以及海外AI发展带动的服务器、光模块等板块。

风险提示

1. AI商业价值不及预期的风险
2. 技术发展速度不及预期的风险
3. 供应链集中度过高的风险
4. 行业监管加剧的风险
5. 市场竞争加剧的风险

细分赛道分析

服务器

• 本周服务器指数下跌2.58%，但AI算力需求持续增长，行业仍保持稳健发展。

光模块

• 本周光模块指数上涨3.44%，英伟达的战略投资推动行业向高带宽、低功耗方向演进。

IDC

• 本周IDC指数下跌4.49%，但行业整体加速发展，受益于AI算力需求增长。

核心数据更新

• 电信业务收入：2025年累计完成1.75万亿元，同比增长0.7%。
• 移动互联网流量：2025年累计达3958亿GB，同比增长17.3%。
• 光模块出口：2025年1-11月出口金额累计同比下降17.62%，但行业整体海外需求旺盛，国产厂商有望获取更多份额。
• 5G用户数：截至2025年底，5G用户数达12.04亿户，占移动电话用户数的65.9%。
• 千兆用户数：截至2025年底，千兆用户达2.38亿户，占比34.5%。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上
• 增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%以上

特别声明

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