20131104-华泰证券-工程机械_同比数据持续改善_环比改善力度弱_12页_885kb

行业研究/行业月报总结

核心内容概述

本报告发布于2013年11月4日，主要分析了10月工程机械板块的表现、行业基本面及主要产品销量变化，同时对第四季度行业发展趋势进行了展望。整体来看，工程机械板块在10月表现弱于大盘及机械行业指数，但行业基本面有所改善，部分产品销量及市场份额持续回升。

主要观点

• 行业评级：机械设备及工程机械Ⅱ维持“中性”评级，认为行业基本面已处于底部，但未来改善幅度和时间尚不明确。
• 市场表现：10月工程机械指数下跌4.3%，而机械指数和上证综指分别上涨1.6%和4%。板块整体表现偏弱。
• 盈利与估值：三季报后，工程机械板块盈利预测普遍下调，但估值快速提升，10月末板块静态滚动PE为15.7X，PB为1.52X。
• 需求趋势：整体需求仍偏弱，但部分产品如装载机、压路机等销量及市场份额有所回升，显示行业正在逐步复苏。

关键信息

一、10月工程机械板块表现

• 指数表现：10月工程机械指数下跌4.3%，低于机械指数（+1.6%）和上证综指（+4%）。
• 个股表现：
  • 三一重工：总市值540亿元，PE 19X，PB 2.3X，10月涨跌幅-5.21%。
  • 中联重科：总市值439亿元，PE 11X，PB 1.06X，10月涨跌幅+2.14%。
  • 徐工机械：总市值163亿元，PE 10.5X，PB 1.06X，10月涨跌幅-3.90%。
  • 柳工：总市值74亿元，PE 32X，PB 0.80X，10月涨跌幅-3.12%。
  • 厦工股份：总市值39亿元，PE -11X，PB 0.86X，10月涨跌幅-2.63%。
  • 恒立油缸：总市值62亿元，PE 25X，PB 1.82X，10月涨跌幅-1.02%。

二、基建与房地产投资趋势

• 基建投资：1-9月基建投资累计增速为24.7%，增速高位盘整，但受政府资金约束影响，四季度增速难以显著扩大。
• 房地产投资：1-9月房地产开发投资增速为19.3%，销售面积增长23.3%，新开工增速回升至7.3%，但受基数效应影响，同比增速或收窄。
• 制造业投资：增速小幅回升至18.5%，但由于产能过剩，四季度难以大幅增长。

三、9月主要产品销量跟踪

3.1 挖掘机

• 销量表现：1-9月累计销量8.84万台，同比下滑7.9%；9月销量6837台，同比增长15.8%。
• 出口表现：1-9月累计出口5998台，同比增长0.2%；9月出口452台，同比下滑41%。
• 市场份额：
  • 三一重工：14.2%，继续领跑市场。
  • 小松、日立、斗山、沃尔沃：市场份额分别为8.1%、7.5%、7.4%、6.2%。
  • 卡特、成都神钢：市场份额分别为8.14%、8.12%，首次超过小松。
  • 山河智能：市场份额2.93%，较年初提升0.26个百分点。

3.2 装载机

• 销量表现：1-9月累计销量13.85万台，同比微降0.11%，首次实现正增长；9月销量13176台，同比增长16.9%。
• 出口表现：1-9月累计出口2.28万台，同比持平；9月出口2198台，同比下滑8.1%。
• 市场份额：
  • 徐工机械：12.17%，较年初提升4.52个百分点。
  • 厦工股份：14%，较年初提升1.45个百分点。
  • 临工、柳工、龙工：市场份额分别为17.1%、17.5%、13.9%，较年初分别下滑1.56、1.3、0.88个百分点。

3.3 推土机

• 销量表现：1-9月累计销量7687台，同比下滑5.5%；9月销量787台，同比增长3.8%。
• 出口表现：1-9月累计出口2430台，同比下滑18.4%；9月出口348台，同比增长21.3%。
• 市场份额：
  • 山推股份：62.98%，较年初提升4%。
  • 厦工股份：31.6%的出口占比。

3.4 压路机

• 销量表现：1-9月累计销量1.25万台，同比增长15.95%；9月销量1327台，同比增长32.6%，连续7个月为正。
• 出口表现：1-9月累计出口2761台，同比增长5.1%；9月出口335台，同比增长41.4%。
• 市场份额：
  • 徐工机械：26.7%，同比增长82.8%。
  • 厦工股份：10.3%，与年初持平。

风险提示

• 投资回暖的幅度低于预期，可能影响行业复苏进程。

评级说明

• 行业评级：
  • 增持：行业指数超越沪深300。
  • 中性：行业指数与沪深300基本持平。
  • 减持：行业指数明显弱于沪深300。
• 公司评级：
  • 买入：股价超越基准20%以上。
  • 增持：股价超越基准5%-20%。
  • 中性：股价波动在-5%~5%之间。
  • 减持：股价弱于基准5%-20%。
  • 卖出：股价弱于基准20%以上。

免责声明

本报告仅供华泰证券客户使用，不构成投资建议。报告所载信息基于公开资料，不保证其准确性与完整性。投资者应自行判断并承担相应风险。