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国债期货市场总结（2024年04月29日）

核心内容概述

2024年4月26日，国债期货市场整体回调，各期限合约均出现下跌，其中30年期主力合约TL2406跌幅最大，达0.49%。市场情绪偏弱，资金面紧张及债市情绪转向成为主要影响因素。国债收益率曲线呈现“熊平”形态，即短端收益率上行幅度大于长端，整体曲线趋于平坦。

市场表现

国债期货价格变化

• 2年期合约（TS2406）：收盘价101.600，下跌0.120，振幅0.169。
• 5年期合约（TF2406）：收盘价103.210，下跌0.230，振幅0.314。
• 10年期合约（T2406）：收盘价104.195，下跌0.270，振幅0.402。
• 30年期合约（TL2406）：收盘价106.26，下跌0.490，振幅0.777。

国债收益率曲线变化

• 各期限中债收益率均上行，其中2Y期上行6.58BP至1.89%，5Y期上行5.77BP至2.12%，10Y期上行4.72BP至2.31%，30Y期上行4.16BP至2.53%。
• 信用债收益率曲线涨跌不一，AAA评级中短票据收益率1Y、3Y、5Y期分别上行1.21BP、2.00BP、2.93BP，而6M期下移0.37BP。

资金面情况

• Shibor利率：隔夜shibor下跌7.30个基点至1.8060%，7天shibor上涨3.90个基点至1.9510%，14天shibor下跌0.10个基点至2.0010%，1月shibor下跌0.20个基点至1.9500%，3月shibor上涨0.10个基点至1.9940%。
• 质押式回购：银行间质押式回购市场共成交20亿元，减少9.84%。隔夜利率收于1.59%，7天利率收于1.75%。

宏观及行业新闻

• 央行逆回购操作：4月28日，央行进行20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%，与此前持平，当日实现净投放20亿元。

趋势强度

• 趋势强度指标：当前为$\theta$，表示趋势未明确，市场情绪偏弱，单边趋势尚未形成。

市场观点与建议

主要观点

1. 利率曲线变化：市场呈现“熊平”形态，短端收益率上行幅度大于长端，反映资金面紧张及情绪转向。
2. 情绪与资金面影响：短期资金面偏紧，导致短端合约承压，而债市情绪整体偏弱，可能延续回落。
3. TL合约修复预期：TL合约因超跌可能在情绪平复后有所修复，但受消息面扰动，单边趋势未明朗。
4. 机构持仓变化：私募、外资、理财子等多头力量减弱，市场情绪仍需时间平复。

操作建议

• 跨期价差：06-09价差多头离场，提供跨期走阔套利空间，建议关注做多跨期配置。
• IRR与基差：风险加剧行情下，推荐正套配置组合，规避风险的同时或存在套利机会。
• 跨品种配置：短期短端资金面受跨月压力影响较大，曲线可能呈现平坦化；随着跨月资金压力缓解，曲线结构或重回陡峭。
• 多因子模型信号：模型信号看多，但市场情绪切换后短期内缺乏驱动，空头趋势形成仍需时间，建议谨慎观望。

风险提示

• 市场存在不确定性，收益率曲线变化受资金面及政策影响较大，需持续关注。
• 投资决策应基于个人风险承受能力，本报告不构成具体投资建议。

免责声明与版权说明

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分析师：虞堪 / 林致远
联系方式：yukan010359@gtjas.com / linzhiyuan026783@gtjas.com
机构：国泰君安期货研究