20250309-国富期货-棕榈油研究周报_去库预期偏强_棕榈油震荡加剧_18页_2mb

棕榈油研究周报总结

核心内容概述

本周棕榈油市场呈现震荡走势，受国际原油价格下跌、出口需求疲软及产地强降雨影响，价格波动显著。尽管减产预期支撑价格反弹，但整体供需偏弱仍对市场形成压力。本报告从国际与国内供需、天气情况、价格走势及价差等方面对棕榈油市场进行了全面分析。

主要观点

1. 国际市场动态

• 马棕价格波动加大：
  本周马棕价格先跌后涨，周初因出口需求疲软、原油价格下跌及美豆油价格走低而走弱，随后因强降雨引发减产担忧，叠加进口成本上升及美元走弱，价格反弹。

• 产量预期下降：
  多项数据显示，2025年2月马棕产量预计下降 6% - 11%，其中沙巴产量下降幅度最大，达 14% - 18%，马来半岛和沙捞越分别下降 6% - 10% 和 4%。

• 出口表现疲软：
  2月马棕出口量预计下降 24.75%，主因是棕榈油价格偏高抑制需求，以及印度斋月前备货不及预期。

• 库存预期下降：
  市场预期2月马棕库存将下降至 148-149万吨，供需偏紧格局对价格有一定支撑。

2. 印尼棕榈油市场

• 库存小幅下滑：
  2024年12月印尼棕榈油库存为 257.7万吨，环比小幅下滑 0.23%。

• 出口量下降：
  2024年12月印尼棕榈油出口量为 206万吨，环比下降 21.88%，同比下降 15.95%，主要因对印度和中国出口减少。

• 产量小幅下滑：
  2024年12月印尼毛棕榈油产量为 387.6万吨，环比下降 10.55%，同比下降 3%。

• 未来产量与出口预测：
  2025年印尼棕榈油产量预计 5363万吨，较2024年增长 约5.5%；出口量预计 2750万吨，较2024年下降 约6.9%。

• 生物柴油需求上升：
  印尼正推进 B50 项目，预计生物柴油需求将增加至 1900万吨/年，但当前产能利用率仅为 85%，存在产能瓶颈。

关键信息

1. 产区天气

• 马来产区：
  本周马来半岛降水低于历史正常水平，沙巴和沙捞越降水高于历史正常水平。未来一周马来整体降水预计高于历史正常水平，可能加剧减产担忧。

• 印尼产区：
  加里曼丹岛和苏门答腊岛降水高于历史正常水平，中加里曼丹和北苏门答腊降水相对较低。未来一周印尼降水预计大多高于历史正常水平，影响产量恢复。

2. 国内供需情况

• 进口利润倒挂：
  本周外商报价上涨，进口利润持续倒挂，导致一季度国内买船不足。

• 棕榈油成交回升：
  本周棕榈油成交总量 3368吨，较上周增长 323%，显示下游需求维持刚需采购。

• 库存持续去库：
  截至2025年2月28日，全国重点地区棕榈油商业库存 41.46万吨，环比减少 3.65%，同比下降 32.93%。

价格与价差分析

1. 期现价格与基差

• BMD马棕：
  截至3月7日，BMD马棕收于 4627令吉/吨，较上周上涨 1.63%。

• DCE棕榈油：
  截至3月7日，DCE棕榈油收于 9106元/吨，较上周下跌 0.44%。

• 基差情况：
  多地棕榈油基差维持偏强态势，显示现货对期货支撑力度增强。

2. 价差情况

• 国际豆棕价差：
  国际豆棕价差走低，显示豆油对棕榈油的竞争力有所增强。

• 国际菜棕价差：
  国际菜棕价差走弱，菜油对棕榈油的替代效应增强。

• POGO价差：
  POGO价差维持偏强，显示棕榈油对其他植物油的竞争力相对较强。

关注重点

1. MPOB月报：
   马来西亚2月棕榈油库存预计为 148.41-149万吨，产量预计为 115.5-117万吨，出口预计为 105万吨。

2. 印尼B40执行情况：
   印尼B40政策的执行情况将影响棕榈油的国内需求及出口格局。

3. 国内进口买船情况：
   一季度国内买船不足，关注进口成本及政策对进口量的影响。

4. 天气变化：
   未来一周马来及印尼产区降水预计偏多，可能影响产量恢复及出口节奏。

总结

本周棕榈油市场震荡加剧，主要因国际原油价格下跌、出口疲软及产地强降雨引发减产担忧。尽管减产预期支撑价格反弹，但整体供需偏弱仍限制了上涨空间。国内棕榈油库存持续去库，进口利润倒挂导致买船不足，但下游刚需采购仍对盘面提供支撑。未来需密切关注 MPOB月报、印尼B40执行情况、国内进口买船 以及 产区天气变化 对供需格局的影响。