20221102-国金证券-建发国际集团-01908.HK-第二次激励计划落地_业绩维持逆势高增_4页_480kb

建发国际集团(01908.HK) 买入 (维持评级) 总结

核心内容

建发国际集团（01908.HK）作为一家具有国资背景的房地产公司，近期发布了2022年限制性股份激励计划，该计划旨在进一步绑定公司股东与管理层的利益，推动公司持续发展。公司当前市价为13.720港元，年内股价最高为21.600港元，最低为11.760港元。公司总市值为21,856.25百万元，流通港股为1,593.02百万股。

主要观点

• 激励计划落地：公司发布第二次激励计划，向不超过700名激励对象授予5000万至1亿股限制性股份，授予价格为7.01港元/股。该计划将管理层持股比例提升至8%以上，高于行业平均水平，显示公司对管理层的激励力度较大。
• 业绩逆势增长：公司2022年1-9月权益销售金额为741亿元，尽管同比下降26.9%，但在行业整体下滑背景下表现优于克而瑞百强房企平均降幅46%。下半年销售逐月回升，10月销售同环比均为正。
• 深耕核心城市：公司主打高端改善产品，重点布局厦门、成都等核心一二线城市。在厦门销售金额前十项目中，有4个为公司项目，市占率超过20%。
• 积极拿地：2021年7月至2022年9月期间，公司权益拿地金额位列行业第四。2022年上半年获取33宗优质项目，土地款总额达552亿元，其中一二线城市占比90%，投资强度达0.84，为行业首位。
• 财务结构稳健：公司三道红线均处于绿档，资产负债率66.7%，净负债率68.6%，现金短债比3.6x。公司有息负债在1H22为841亿元，其中大股东借款占比47%，无表外及前融负债。
• 盈利预测上调：公司2022-2024年归母净利润预测分别为48.5亿元、72.1亿元、85.6亿元，调整幅度为+6.6%、+0.5%、+0.3%。当前PE分别为4.5x、3.0x、2.5x，维持“买入”评级。

关键信息

股价表现

• 3个月：-22.66%
• 6个月：-28.99%
• 12个月：-2.42%
• 相对香港红筹：-6.58%

激励计划对比

财务指标（2020A-2024E）

资产负债表（2022E）

比率分析（2022E）

投资建议

• 维持“买入”评级，认为未来6-12个月内股价有望上涨15%以上。
• 公司在行业供给侧出清背景下，有望通过优质土地储备和品牌溢价巩固市场地位。

风险提示

• 宽松政策对市场提振效果不佳
• 三四线城市恢复力度较弱
• 多家房企债务违约风险上升