20180614-华创证券-钢铁行业重大事项点评_钢铁股预期存在40_估值修复空间_四重因素继续支撑钢铁股的利润持续性_4页_426kb

钢铁股估值修复分析总结

核心内容

本文由华创证券研究所发布，重点分析了钢铁行业当前的估值水平及未来可能存在的修复空间。文章指出，钢铁股当前的TTM市盈率仅为4倍左右，远低于其他周期性行业，如水泥、煤炭、有色等，但其基本面强劲，具备较大的估值修复潜力。

主要观点

1. 钢铁股估值偏低
   当前钢铁股的TTM市盈率较低，与国际钢铁巨头及国内其他周期性行业相比，明显处于低估状态。投资者对钢铁股的配置意愿较低，主要源于对宏观经济下行的担忧。

2. 钢铁行业利润稳定性强
   钢铁行业在供给侧改革后，已成为黑色产业链中话语权较强的一环。即便在经济下行周期中，钢价下跌也可能通过铁矿石、焦炭等成本端的让利来缓解，从而维持利润稳定。

3. 估值修复逻辑

   • 铁矿石与焦炭的让利：在钢价下跌时，铁矿石和焦炭价格可能同步下跌，从而减少对钢铁企业利润的冲击。
   • 出口窗口打开：钢价下跌后，国内外比价关系可能促使出口增加，带动供需关系改善。
   • 电炉企业停产：若钢价跌至电炉企业的成本线，将导致大量电炉企业停产，从而形成供给收缩，支撑钢价。
   • 供给侧改革持续：国家对钢铁行业去杠杆、去产能的政策将持续，有助于维持行业盈利水平。

4. 估值修复空间
   预计钢铁股的估值有望从中低水平（3-4倍）修复至5倍以上，行业主流钢铁股甚至可能修复至7倍PE附近，对应约40%的修复空间。

5. 催化剂因素

   • 中报业绩亮眼：钢铁企业预计在中报中表现出色。
   • 环保趋严：环保政策的加强将对钢铁供给形成压制，进一步支撑估值修复。

6. 投资建议
   继续看好钢铁股，中期估值修复空间较大，建议投资者关注。

关键信息

• 当前估值水平：钢铁股TTM市盈率约为4倍，远低于水泥、煤炭、有色等周期性行业。
• 利润稳定性：钢铁行业在供给侧改革后具备较强的利润稳定性，即使在经济下行周期中，利润也较难大幅下滑。
• 估值修复预期：预计钢铁股估值将修复至5倍以上，主流企业修复至7倍PE附近，对应约40%的修复空间。
• 修复催化剂：中报业绩、环保趋严、出口窗口打开、电炉企业停产等。
• 投资评级：行业评级为“推荐”，中期预期行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
• 风险提示：环保执行力度不及预期、需求不及预期。

团队介绍

• 任志强：副所长、大宗组组长，上海财经大学金融学硕士，曾任职于兴业证券，2017年加入华创证券研究所，连续三年荣获新财富最佳分析师钢铁行业第三名。
• 罗兴：助理研究员，香港科技大学硕士，2017年加入华创证券研究所。
• 张文龙：助理研究员，上海交通大学硕士，2018年加入华创证券研究所。

投资评级体系

• 公司评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间
• 行业评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上

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