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信贷稳了：2022年6月10日利率债观察总结

核心内容

2022年5月，我国新增人民币贷款达到1.89万亿元，不仅扭转了4月信贷同比少增的局面，还远超市场预测中值1.22万亿元。这一数据表明信贷增长的稳定性正在增强，为二季度经济稳住和下半年良好发展奠定了基础。

主要观点

• 信贷数据超预期：5月信贷数据的强劲表现是市场期待已久的“惊喜”，显示信贷增长已由4月的低迷转向回升。
• 政策推动利率下行：尽管政策利率未调整，但央行通过多种措施推动实际贷款利率下行，包括下调LPR、实施降准、增加再贷款额度等，有效激发了融资需求。
• 住房贷款政策放松：5月中旬，央行和银保监会发布政策，将首套个人住房贷款利率下限调整为LPR-20bp，有助于刺激居民中长期贷款需求。
• LPR调整影响广泛：5月20日，5年期以上LPR下调15bp，进一步降低了实际贷款利率，减轻居民房贷负担，促进消费和投资。
• 再贷款工具支持实体：央行创新再贷款品种，如科技创新再贷款、普惠养老再贷款、煤炭清洁高效利用再贷款，为特定行业提供流动性支持，精准滴灌实体经济。
• 票据融资的重要性：票据贴现科目增长占5月信贷总量的37.7%，虽然部分投资者认为其“质量不高”，但票据融资在解决中小微企业融资难、融资贵问题方面具有独特优势，且利率明显低于贷款利率。
• 经济复苏迹象显现：5月PMI回升至49.6%，显示经济景气水平正在改善，疫情对经济的冲击逐步减弱。

关键信息

• 信贷数据：5月新增人民币贷款1.89万亿元，同比多增。
• 市场预测中值：1.22万亿元（来源：Bloomberg）。
• LPR调整：5年期以上LPR下调15bp，推动实际贷款利率下行。
• 再贷款额度：科技创新再贷款2000亿元，普惠养老再贷款400亿元，煤炭清洁高效利用再贷款增加1000亿元。
• 票据融资占比：37.7%，加权平均利率为2.40%，比一般贷款低258bp。
• PMI数据：5月PMI从47.4%回升至49.6%，经济景气度改善。
• 政策建议：金融机构应加快贷款投放，挖掘项目储备，利用当前信贷额度为未来发展创造空间。

风险提示

• 市场预期不理性：不合理的市场预期可能导致价格快速波动，需警惕市场情绪对信贷数据解读的影响。

作者信息

• 分析师：张旭、危玮肖
• 执业证书编号：S0930516010001、S0930519070001
• 联系方式：010-58452066、010-58452070
• 邮箱：zhang_xu@ebscn.com、weiwx@ebscn.com

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