20250418-国联期货-宏观周度观察_关税博弈由急转缓_国内战略布局正当时_13页_543kb

总结：关税博弈由急转缓，国内战略布局正当时

核心内容

当前全球贸易格局正经历深刻变化，中美关税博弈进入互探底限的新阶段，美国在与主要贸易伙伴的谈判中未取得实质性进展，而中国则通过优化政策工具、拓展多元市场和推动内外循环一体化来增强外贸韧性。与此同时，美联储在通胀与经济滞胀的夹击下面临政策抉择困境，而国内政策则展现出“早研判、快响应、强协同”的特点，旨在为经济平稳运行提供战略缓冲。

主要观点

1. 中美关税博弈进入深水区

• 美国在与日本、欧盟等主要贸易伙伴的谈判中仍处于前期试探阶段，实质性突破有限。
• 美国虽宣称取得“积极进展”，但实际分歧未解，技术性谈判仍将持续。
• 中国通过任命资深WTO专家、扩大与欧盟、东盟等地区的经贸合作，以分散对美依赖，削弱美国谈判筹码。
• 特朗普的政策反复性和不确定性，使得关税政策节奏和幅度可能由急转缓，短期市场预期混乱。

2. 美联储政策面临多重挑战

• 美国通胀预期飙升至1981年以来最高水平（6.7%），经济滞胀风险加剧。
• 2025年6月美国将面临6.5万亿美元国债集中到期，财政压力上升，特朗普政府频繁要求美联储降息。
• 虽然特朗普试图通过法律手段干预美联储决策，但其施压效果仍受限。
• 美联储维持鹰派立场，短期内优先控制通胀，不承诺降息，强调政策独立性。

3. 国内政策积极应对外部冲击

• 2025年一季度中国经济增长5.4%，政策驱动明显，但内生动能不足，外需面临挑战。
• 财政政策提前布局，超长期特别国债发行提速，二季度或成为宏观刺激政策的重要观察窗口。
• 消费领域改革深化，政策支持向制度型开放转变，促进服务业扩大开放与内外贸一体化。
• 头部互联网平台推出外贸转内销方案，助力国内大循环稳定。

4. 黄金市场延续强势，中长期上涨趋势未改

• 避险情绪推动散户资金流入黄金市场，COMEX黄金期货价格一度逼近3372美元/盎司。
• 金价或已透支部分避险溢价，短期可能进入高位盘整阶段。
• 中长期来看，关税影响、美元信用折价、美债集中到期、地缘风险常态化等因素仍支撑金价上涨。

关键信息

国内经济数据

• GDP：一季度同比增长5.4%，分产业增长分别为3.5%、5.9%、5.3%。
• 货币：央行本周净投放2338亿元，货币政策保持支持性，但强调“适度宽松”。
• 财政：二季度政府债净供给规模或达月度万亿级别，超长期特别国债发行提速。
• 消费：3月社零总额同比增长5.9%，非汽车类消费增长6.0%。
• 投资：1-3月固定资产投资同比增长4.2%，民间投资增长0.4%。
• 房地产：销售面积和销售额降幅收窄，一线城市环比上涨，政策着力于促进市场止跌回稳。

外部经济数据

• 美国：3月零售销售环比增长1.4%，为2023年1月以来最高；首次申请失业救济人数下降，显示企业未大规模裁员；PPI环比下降0.4%，进口物价指数环比下降0.1%。
• 欧洲：欧洲央行连续第六次降息25BP，但对未来政策仍持谨慎态度。
• 日韩：日本继续将与美国贸易谈判作为首要任务，警惕美国关税政策对经济的下行影响。
• 关税政策：美国宣布对部分电子产品和半导体设备实施对等关税豁免，但表示将对半导体和药品加征行业关税，政策反复性显著。
• 地缘政治与能源：乌克兰与美国签署矿产协议备忘录，欧佩克下调2025-2026年原油需求增速预期。

下周重点数据/事件

结论

中美关税博弈由急转缓，进入深水区，国内政策正积极布局以增强经济抗风险能力。美联储在通胀与经济滞胀的夹击下保持鹰派立场，而中国则通过政策工具创新、市场多元化和内外循环协同，为经济复苏提供支撑。黄金市场在避险情绪推动下延续强势，但短期或面临高位盘整。下周重点数据和事件将为政策走向提供进一步指引。