20210524-中泰证券-_晨会聚焦_从经济发展视角看我国人口变化_11页_618kb

报告摘要

文档内容总结

核心内容概览

本文档汇总了中泰证券研究所于2021年5月24日发布的多篇行业研究报告，涵盖宏观、医药、家电、纺织服装、有色及快递等领域。报告从人口变化、行业数据、公司业绩、技术趋势等角度，分析了各行业的现状与未来发展趋势，并提出了相应的投资建议和风险提示。

主要观点与关键信息

宏观：人口变化对经济的影响

人口增长放缓：我国人口增速较主要发达经济体（如日本、韩国）明显更低，且出生率处于历史低位，导致“未富先少”现象。
城镇化结构差异：我国户籍人口城镇化率仅为45.4%，远低于发达经济体，意味着未来人口结构将快速变化。
人口年龄结构：呈现“中间降、两头升”的趋势，劳动年龄人口占比与日韩持平，但高于欧美，老龄人口占比高于东亚国家，但与欧美相近。
需求结构转型：人口老龄化将推动服务消费增长，而商品消费需求（如住房、汽车、家电）将面临下行压力。
政策与经济转型：需提高居民收入，推动消费驱动型经济模式，以应对人口红利消失带来的挑战。

医药：中国生物制药（1177.HK）业绩表现亮眼

业绩亮点：2021年Q1收入同比增长16.4%，归母净利润增长118.5%，主要受益于科兴新冠疫苗的利润贡献。
细分领域增长：抗肿瘤、骨科、呼吸、肠外营养等领域增长显著，其中呼吸领域增长最快（+68.4%）。
集采影响消退：肝病领域受集采影响较大，但Q1环比增长34.4%，显示行业正逐步恢复。
创新药进展：多个创新药进入临床阶段，部分有望年内获批，国际化布局稳步推进。
盈利预测：预计2021-2023年公司收入分别为287.77亿元、350.98亿元、430.83亿元，归母净利润分别为34.17亿元、41.41亿元、51.08亿元。

家电：4月终端零售表现平淡

整体表现：4月家电线上销额同比增长1.1%，线下同比下降12%，整体销售平淡。
白电情况：空调表现一般，冰洗增长较好，海尔市场份额有所突破。
厨电与小家电：集成灶增长显著，扫地机维持高景气。
投资建议：持续看好格力电器、美的集团、海尔智家等三大白电龙头，以及具备成长性的细分领域公司如石头科技、极米科技等。

纺织服装：内外需求增长，棉花供需缺口扩大

行业表现：纺服行业在低基数下表现强劲，1-4月社零同比+48.1%。
线上增长：安踏、李宁等国产品牌因新疆棉花事件销售增长显著，首次超越海外品牌。
出口数据：1-4月纺织服装出口金额同比增长32.7%，其中服装类产品增长最快（+51.5%）。
棉花供需：国内棉花产量和进口量预期下降，供需缺口扩大，库销比降至91.3%。
投资建议：关注安踏体育、地素时尚、太平鸟、森马服饰、华利集团等企业。

有色：钠离子电池不改锂中长期高景气

钠离子电池技术：钠离子电池能量密度较低，未来主要应用于储能、低速新能源车及小动力领域，难以替代锂电池。
材料体系：钠离子电池正极材料主要包括层状过渡金属氧化物、聚阴离子化合物和普鲁士蓝类似物，负极材料则以硬碳为主。
成本与性能：钠离子电池单位成本较低，但电化学性能仍逊于锂离子电池，且存在安全性和稳定性等问题。
对锂需求影响：即使钠离子电池渗透率达80%，对碳酸锂需求影响也仅在1.7-4.5万吨之间，不会改变锂的中长期高景气。
投资建议：锂行业仍具高景气，重点关注其在新能源汽车和储能领域的应用。

快递：中通快递-SW（2057.HK）业绩符合预期，份额持续提升

业务表现：2021年Q1业务量同比增长88.5%，市场份额提升至20.4%，业绩符合预期。
盈利能力：Non-GAAP归母净利润同比增长23.1%，但单件净利下降37%，主要受价格战影响。
竞争格局：行业竞争阶段性缓和，中通凭借规模、加盟商网络和现金储备保持领先。
未来展望：公司维持全年业务量指引，长期仍具备竞争优势，建议关注其市场份额和盈利能力的持续提升。
风险提示：政策不确定性、价格战加剧、行业成本曲线走平等。

风险提示汇总

宏观层面：政策变动、经济恢复不及预期。
医药层面：产品降价、研发和上市不及预期、销售不及预期、政策不确定性。
家电层面：原材料价格持续上行、终端需求不及预期、行业竞争加剧。
纺织服装层面：宏观经济增速放缓、终端消费需求放缓、棉价异动。
有色层面：新能源汽车销量不及预期、钠离子电池进展超预期、产业政策波动、供需测算假设变动。
快递层面：价格战加剧、行业成本曲线走平。

总结

本报告从多行业角度出发，分析了我国人口变化对经济结构的影响，以及各行业在2021年一季度的运行情况。总体来看，人口老龄化和增长放缓将推动服务消费增长，而商品消费面临下行压力。医药行业在创新药和国际化方面迎来拐点，家电行业则需关注成本和需求波动，纺织服装行业保持较快增长，但需警惕棉价波动。有色行业中，锂的中长期高景气不受钠离子电池影响，快递行业则在竞争和盈利之间寻求平衡，中通快递保持行业领先。

展开完整摘要