2021-09-29-财信国际经济研究院-2021年9月PMI数据点评_生产约束_成本上升导致PMI降至收缩区间_5页_630kb

2021年9月PMI数据点评：经济下行压力明显增加

核心数据

• 制造业PMI：49.6%，较上月回落0.5个百分点，疫情以来首次低于临界值进入收缩区间。
• 非制造业商务活动指数：53.2%，较上月提高5.7个百分点。
• 综合PMI产出指数：51.7%，较上月提高2.8个百分点。

核心观点

一、生产约束与成本压力下制造业全面收缩

1. 制造业PMI总体收缩：9月PMI首次低于50%，疫情以来表现最差。
2. 中小企业压力明显：中型企业PMI（49.7%）、小型企业PMI（47.5%）均跌入收缩区间，利润空间受挤压。

二、供给与需求双弱叠加

1. 供给端受政策约束：限产限电、环保减排等因素导致制造业生产大幅回落（生产指数49.5%）。
2. 需求端持续疲软：新订单指数持续低迷（49.3%），出口订单连续5个月收缩（新出口订单46.2%）。

三、高成本环境下企业利润空间压缩

1. 价格持续上行：主要原材料购进价格指数（63.5%）与出厂价格指数（56.4%）双双走高，预计9月PPI同比增长10.0%。
2. 库存调整进入尾声：产成品库存与原材料库存出现背离（产成品库存47.2%、原材料库存48.2%），预示补库周期接近结束。

四、服务业恢复但建筑业受压

1. 服务业反弹明显：疫情影响收敛，服务业PMI回升至52.4%。
2. 建筑业景气度回落：受房地产投资放缓拖累，建筑业PMI降至57.5%，但基建预期边际走强。

后续展望

• 制造业：供给约束边际缓解但需求难旺，预计将在50%上下震荡。
• 服务业：疫情影响收敛或使服务业修复加快。
• 建筑业：基建温和托底，但房地产不确定性依然存在，PMI或在扩张区间平稳运行。