2021下半年资本市场展望：漠虚静以恬愉-20210721-长城证券-28页_2mb

2021下半年资本市场展望总结

核心内容概览

本报告由汪毅撰写，分析了2021年下半年全球及中国宏观经济形势、大类资产配置趋势、A股投资策略及主题投资机会，并提出了相应的投资建议。

一、宏观经济分析

1. 海外经济

• 疫情趋势：全球新冠疫苗接种持续推进，中国接种率高于世界平均水平（90.04剂次/百人），疫情逐渐好转。
• 美联储政策：美联储议息会议偏鹰，但尚未实施收紧政策，海外流动性仍保持宽松。
• 新兴市场：新兴市场货币近期集体贬值，反映国际投资者风险偏好下降。
• 市场表现：美债收益率回落，美股震荡上行；二季度大类资产普涨，表现依次为原油、REITS、股票、商品、债券、美元指数。

2. 国内经济

• 经济动能：中国经济整体动能趋缓，复苏进入中后期阶段。
• 生产与需求：生产端有所回落，需求端增速下行，出口保持较高增速。
• 信贷与地产：信贷额度及地产调控可能继续趋紧，工业生产动能可能进一步下行。
• 物价水平：PPI高位震荡，核心CPI处于低位，通胀影响有限；预计货币政策将在四季度由“防通胀”转向“防通缩”。

二、大类资产配置

• 商品价格：当前处于高位震荡，下半年可能高位回落。
• 股债表现：股债均进入震荡阶段，但流动性偏宽松可能带动阶段性上行。
• 资产表现：2021年上半年，各指数估值分位值较高，创业板估值处于历史高位。

三、A股投资策略

1. 行业配置思路

• 成长方向：建议重点布局新能源、光伏、消费电子、半导体、军工、通信等高景气度、高增速行业。
• 顺周期方向：化工、石化、有色、机械、建材、汽车零部件等受益于涨价、补库存周期及出口逻辑。
• 可选消费：建议自下而上选择绩优个股，关注高端白酒、医药等行业龙头，以及估值低位、疫情减压的零售、纺织服装等。

2. 主题投资机会

• 军工：受益于地缘政治博弈及国防发展需求，国企混改和军民融合推动成长空间。
• 体育：后疫情时代体育赛事重启，利好版权运营、彩票、体育用品等细分板块。
• 新能源：高碳排行业去产能，龙头企业优势凸显，硅料价格高位，光伏产业迎来机遇。
• 泛农业：粮食安全、种源安全被提至战略高度，转基因技术及猪肉收储推动行业拐点。
• 华为+概念：鸿蒙大会激发市场想象，华为信创领域具备巨大发展空间。

四、科创板投资机会

• 业绩弹性：科创板企业具备更高的营收和归母净利润增速，毛利率表现良好。
• 投资组合：建议关注具有高成长性的科创板公司，如嘉元科技、柏楚电子、天奈科技等，其净利润增速显著。
• 趋势判断：科创板行情有望继续，流动性改善强化科技成长风格。

五、风险提示

• 国内政策：宽松政策退坡、地产调控趋严。
• 国际因素：美联储意外收紧、国际大宗商品价格大幅波动。
• 疫情反复：疫情出现反复可能影响经济复苏节奏。

六、关键数据与图表

• 疫苗接种量：中国每百人接种量达90.04剂次，高于世界平均水平。
• 美债收益率：10年期收益率突破1.7%后回落。
• PPI与CPI走势：PPI高位震荡，核心CPI低位运行。
• 股市估值：创业板估值处于历史高位，风险溢价分位值约62.3%。
• 资金面：股市成交量回升，融资融券余额与新基金发行稳定，北上资金持续净流入。

七、总结

2021年下半年，全球疫情好转与美联储政策未收紧为市场提供一定支撑，但海外流动性宽松与新兴市场货币贬值反映风险偏好下降。国内经济复苏进入中后期，生产端动能趋缓，需求端增速放缓，但出口仍强劲，PPI高位震荡，核心CPI低位，货币政策有望转向。A股市场在资金面向好与风险偏好回升的背景下，结构性机会明显，建议重点关注成长、顺周期及可选消费领域，同时关注科创板及局部主题投资机会。整体而言，市场呈现震荡格局，但具备阶段性上行潜力。