20250621-中国银河-策略研究周度报告_2025年资本市场中期投资展望观点简版_10页_2mb

2025年资本市场中期投资展望总结

核心观点

2025年下半年全球大类资产走势将受到以下核心因素影响：

• 关税谈判、地缘风险及国际信用体系重构将成为关键变量。
• 美国经济动能弱化，若《One Big Beautiful Bill》实施，财政刺激或阶段性缓解衰退压力，但“类滞胀”困局可能延续，美联储降息空间受限，预计全年降息幅度或仅维持在50个基点左右甚至更低。
• 美元指数将步入下行通道，但短期内因美国经济相对韧性及避险需求仍将维持强势。
• 黄金成为唯一具备确定性的资产，金价中枢或突破3300美元/盎司，甚至触及3500美元。
• 原油价格受OPEC+增产与地缘局势影响，三季度或脉冲式上涨冲击75美元/桶，四季度回归60美元/桶中枢。
• 10年期美债收益率或将维持在4.0%以上高位震荡。
• 美股具备结构性配置价值，但受高估值与盈利增速放缓影响，上行空间受限。
• A股市场估值处于历史中等水平，对比海外成熟市场仍偏低，投资性价比高，有望震荡向上。
• 港股市场估值处于相对低位，盈利有望保持增长，配置价值较高，预计震荡上行。

主要资产配置方向

大类资产

• 黄金：避险属性突出，成为唯一确定性资产，预计金价中枢突破3300美元/盎司。
• 原油：三季度或受地缘风险影响脉冲上涨，四季度回落至60美元/桶。
• 美债收益率：预计维持在4.0%以上，受财政赤字扩大与海外投资者持有美债增速放缓影响。
• 美股：受财政托底与降息周期支撑，结构性配置价值存在，但高估值与盈利增速放缓限制其表现。
• 港股：估值处于低位，盈利有望增长，叠加国内宽松政策与美联储降息，具备中长期配置价值。

A股市场

• 结构性机会包括：
  1. 安全资产：低估值、高股息板块具备防御性与配置价值，如金融、公用事业、消费类高股息。
  2. 科技创新主题：TMT板块拥挤度回落，投资机会显现，关注AI算力、AI应用、创新药等细分领域。
  3. 大消费板块：政策支持下消费数据改善，重点关注美容护理、医药生物、家用电器等。
  4. 并购重组主题：政策推动下，科创企业、央国企及传统行业并购机会增多。

港股市场

• 三大配置主线包括：
  1. 科技板块：盈利增速领先，估值处于历史中低水平，未来上涨空间较大。
  2. 消费行业：受益于国内促消费政策，估值较低的港股消费股有望上涨，重点关注医药和可选消费。
  3. 高股息资产：在低利率与市场不确定性背景下，提供稳定回报，重点关注能源与金融行业。

风险提示

• 国内政策效果不确定：政策能否有效提振经济存在不确定性。
• 地缘因素扰动：中东局势、美国对等关税等可能引发市场波动。
• 市场情绪不稳定：国内外环境变化可能导致投资者情绪波动。

总体展望

2025年下半年，全球资本市场将呈现“避险情绪与政策博弈交织共振”的格局。A股和港股均有望在震荡中向上，结构性机会突出，投资者应关注安全资产、科技创新、大消费及并购重组等主线，同时警惕政策、地缘及市场情绪带来的风险。