20180429-新时代证券-宏观经济周度观察第38期_高频数据观察_工业增加值反弹_预计CPI回落_PPI企稳回升_14页_1mb

高频数据观察总结：工业增加值反弹，预计CPI回落，PPI企稳回升

核心内容概述

本报告为2018年4月第38期宏观经济周度观察，重点分析了美国一季度GDP增长、中国3月工业企业利润回落、资管新规发布及4月高频数据变化。整体来看，中国宏观经济在政策调整和市场因素的共同作用下，预计进入企稳阶段，而美国经济则表现出过热迹象，需警惕潜在风险。

主要观点与关键信息

1. 美国一季度GDP高于季节性

• 增长数据：美国一季度GDP同比增长2.3%，高于预期的2%，但较上季度回落0.6个百分点，仍高于季节性平均水平。
• 增长动力：私人投资拉动GDP增长1.19个百分点，成为主要增长动力；个人消费支出拉动GDP增长0.73个百分点，显著回落。
• 房地产表现：新屋开工和成屋销售均表现强劲，房价指数接近历史高点，房地产市场存在过热风险。
• 通胀压力：核心CPI回升至2.1%，核心PCE物价指数环比折年率初值为2.5%，显示通胀持续回升。
• 潜在经济风险：HP滤波测算的潜在经济增速低于实际增速，显示美国经济存在过热风险。

2. 中国3月工业企业利润回落

• 利润增速：3月工业企业利润同比增速首次降至个位数，为2017年以来最低。
• PPI下行：3月PPI同比增速降至3.1%，低于1-2月的7.2%。
• 工业增加值：受两会、元宵节、环保限产等因素影响，企业开工偏慢，工业增加值同比增速大幅下降。
• 资产负债率：制造业资产负债率回升至55.3%，为2016年6月以来最高。
• 成本下降：主营业务收入成本费用同比下降0.13元/百元，对利润增长贡献率20.3%。
• 预期回升：二季度企业复工加快，高炉开工率回升，发电耗煤量同比增速转正，预计工业增加值同比增速反弹，PPI有望企稳。

3. 政策微调：从供给侧改革到扩内需

• 货币政策：保持稳健中性，注重引导市场预期。
• 调结构与扩内需：在防风险的基础上，将重点转向扩大内需，以对冲外部不确定性。
• 降低融资成本：首次将降低企业融资成本作为减税降费的首要任务。
• 推动市场健康发展：强调信贷、股市、债市、汇市、楼市的协调发展。
• 核心技术攻关：加强关键核心技术的研发，推动经济高质量发展。

4. 资管新规落地，行业进入规范发展阶段

• 政策背景：资管新规由四部委联合发布，标志着中国资管行业从“野蛮生长”转向规范发展。
• 主要变化：
  • 过渡期延至2020年底，给予市场充分调整时间。
  • 推行产品净值化管理，避免刚性兑付，引导市场理性预期。
  • 统一杠杆监管，限制份额分级和多层嵌套，规范资管产品结构。
  • 明确智能投顾需取得资质，避免误导投资者和算法同质化风险。
• 影响预期：短期内对市场有一定冲击，但影响有限；长期来看，有利于资本市场的健康发展。

4月高频数据观察

5.1 企业复工加快，工业增加值预计反弹

• 高炉开工率：4月高炉开工率回升至67.68%，为今年最高。
• 发电耗煤量：6大发电集团日均耗煤量同比增速由负转正，达5.43%。
• 预期：4月工业增加值同比增速有望反弹。

5.2 需求扩张，库存去化

• 钢材库存：社会库存降至1415.11万吨，环比下降21.3%。
• 煤炭库存：6大发电集团煤炭库存环比下降10%。
• 价格变化：螺纹钢价格同比增速由4.4%扩张至9.8%，水泥价格环比上涨2.7%。
• 预期：库存去化和需求扩张将推动工业品价格回升。

5.3 蔬菜、猪肉价格下降，CPI预计回落

• 蔬菜价格：4月同比增速为2.9%，略低于3月的3.2%。
• 猪肉价格：同比下跌24.37%，创2017年以来最低。
• CPI翘尾因素：降至1.23%，低于3月。
• 原油价格：WTI原油价格同比上涨29.5%，推升非食品项价格。
• 预期：4月CPI同比增速将回落。

5.4 工业品价格回升，PPI企稳

• BCI指数：由-0.4升至0.28，显示上游行业需求扩张。
• PPI翘尾因素：回升至较高水平，去年同期基数偏低。
• 价格变化：4月中上旬工业品价格回升，钢材、有色金属、化工品大多上涨。
• 预期：PPI有望企稳甚至小幅回升。

5.5 消费增速小幅回落

• 汽车消费：4月乘用车零售同比增长10.9%，高于3月的6%。
• 商品房销售：30大中城市销售面积同比降幅收窄至29%。
• CPI与RPI关系：CPI回落将导致RPI增速下行，拉低名义消费增速。
• 预期：4月单月消费增速小幅回落，但1-4月累计消费增速保持平稳。

本周重要数据及事件

• 4月30日：中国4月官方制造业PMI、美国3月PCE环比。
• 5月1日：日本4月制造业PMI终值、美国4月Markit制造业PMI终值、美国4月ISM制造业指数。
• 5月3日：美国3月耐用品订单、工厂订单环比。
• 5月4日：美国4月非农就业数据、失业率。

总体展望

• 中国：二季度经济有望企稳，工业企业利润和PPI预计回升，消费增速小幅回落。
• 美国：一季度GDP高于季节性，存在过热风险，房地产和通胀表现突出，需警惕市场泡沫。
• 政策方向：从供给侧改革转向扩内需，推动经济高质量发展，资管新规引导行业规范发展。