深度报告-20221208-国信证券-家电行业2023年年度策略_把握新老需求的三重奏_52页_1mb

家电行业2023年年度策略总结

核心内容

2023年家电行业策略聚焦于估值修复、新需求跟踪和疫情管控放松受益标的。行业整体在2022年受到疫情和地产影响，但具备穿越周期的能力，随着消费复苏和政策支持，2023年有望迎来增长机会。同时，家电零部件等新兴领域展现出较强的新增长潜力。

主要观点

• 估值低位：家电板块整体估值处于历史低位，尤其是白电板块，2022年11月后略有回升，但仍处低位。
• 需求韧性：内销方面，白电更新需求占比超过70%，空调、冰箱和洗衣机销量虽小幅下滑，但均价稳健，结构升级持续。
• 外销承压：受海外通胀和消费需求疲软影响，白电外销整体下滑，但热泵等细分市场因能源价格高企和政策支持，有望迎来爆发。
• 新需求增长：投影、车灯、新能源车热管理等新兴领域成为增长亮点，其中激光投影、智能车灯和热管理产品具备高技术壁垒和广阔市场前景。
• 疫情受益：疫情管控放松背景下，前期受损股如光峰科技、倍轻松有望释放业绩弹性。

关键信息

一、大家电：估值修复与结构升级

• 核心推荐：美的集团、海尔智家、格力电器，因其具备穿越周期的强韧能力，且估值处于低位。
• 盈利预测：2023年大家电毛利率持续改善，预计Q3毛利率同比提升，盈利预期增强。
• 外销格局：海尔在欧美市场具备较高增长潜力，美的在欧美市场处于较低基数，有望通过技术升级和市场拓展实现增长。

二、新需求：投影、车灯与热管理

1. 投影显示

• 家用投影：渗透率仅11%，但激光投影在低基数下实现翻倍增长，预计未来稳态销量达1400万台。
• 车载投影：包括AR-HUD、DLP大灯等，技术门槛高，市场规模预计达140亿元，光峰科技在该领域具有技术优势。
• 核心标的：光峰科技、佛山照明、海信家电。

2. 智能车灯

• 市场规模：约500亿元，智能灯渗透率不足10%，未来有较大增长空间。
• 技术优势：佛山照明、光峰科技等企业通过技术升级和客户拓展，有望抢占市场份额。
• 核心标的：佛山照明、光峰科技。

3. 新能源车热管理

• 单车价值增量：约6000元，压缩机是核心零部件，市场规模预计达数百亿元。
• 国内与海外：2025年国内市场规模预计达540亿元，海外预计达600亿元。
• 核心标的：海信家电（通过并购三电控股切入热管理领域）、盾安环境。

三、出海：热泵为主线，关注外销基数

• 欧洲热泵市场：因天然气价格高企，热泵需求快速增长，预计2023-2024年为增速高峰期。
• 美国市场：补贴政策显著提升热泵购买力，2023年1月起政策落地，有望带动销量增长。
• 核心标的：JS环球生活（低估值下持续提份额），海信家电（热泵主线）。

四、疫情管控放松受益标的

• 业绩弹性：光峰科技、倍轻松等前期受疫情影响较大的企业，有望在政策放松后释放业绩。
• 核心逻辑：疫情对消费和供应链造成短期冲击，但长期来看，需求有望快速反弹。

投资建议

• 重点推荐：光峰科技、海信家电、JS环球生活、佛山照明、美的集团、海尔智家。
• 关注标的：倍轻松、格力电器、盾安环境等。

风险提示

• 宏观经济波动：疫情反复、地产政策不确定性可能影响需求。
• 海外政策变化：欧洲能源政策和美国补贴政策存在不确定性。
• 技术迭代风险：新兴领域如投影、车灯、热管理技术更新较快，需持续跟踪技术进展。