20180713-安信证券-家电行业分析_美国又欲加税_家电谁来买单__12页_569kb

中国家电行业应对美国加税影响的分析总结

核心内容

美国于2018年7月10日公布了新一轮对华商品加税清单，拟对约2000亿美元商品加征10%的关税，其中包括多种家电产品。尽管此次加税范围广泛，但对中国家电行业和龙头企业的直接影响有限。报告指出，美国对家电产品的依赖度较高，但中国在全球家电产业链中占据主导地位，短期内难以被替代。

主要观点

1. 美国加税影响有限

   • 美国对美出口的家电产品中，中国占比不高，尤其是主流家电如空调、冰箱、洗衣机等，出口占比分别为13%、18%、3%。
   • 人民币贬值对加税起到一定的对冲作用，有助于缓解出口压力。
   • 美国本土缺乏相应的家电产业链基础，加税可能反而增加美国消费者的购买成本。

2. 对家电企业业绩影响测算

   • 假设9月起出口收入下降50%，龙头企业的2018年业绩增速影响不超过1%。
   • 在更悲观的情景下（如出口收入下降100%），部分企业如TCL集团受影响较大，业绩增速下降可达9.9%。
   • 企业可通过调价、转移产能等方式转嫁部分成本压力。

3. 长期风险与应对策略

   • 若贸易摩擦持续升级，可能影响中国家电出口环境。
   • 家电企业应积极拓展全球生产基地，实施本土化运营，以降低政策风险。
   • 投资建议关注出口型公司及三四线市场表现。

关键信息

• 加税产品清单：包括空调、冰箱、洗衣机、电视、吸尘器、电暖器、电烤炉、厨余垃圾处理器、电推剪、AC电机等。
• 对美出口额占比：2017年中国对美出口额中，空调占13.4%，冰箱占18.2%，洗衣机占3.4%，吸尘器占40.5%。
• 汇率影响：人民币贬值近7%（7月12日较年初），对冲了部分加税影响。
• 投资建议：重点推荐格力电器、美的集团、荣泰健康、浙江美大；长线看好小天鹅A、青岛海尔、三花智控、奥佳华、新宝股份；长期领先者包括老板电器、华帝股份。

风险提示

• 外贸环境进一步恶化。
• 人民币大幅升值。

行业评级

• 收益评级：领先大市-A，表示未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
• 风险评级：A，表示未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。

投资评级

• 领先大市-A：维持评级。

附录信息

• 征税清单：详细列出了各家电产品的HS编码、影响范围及税率变化。
• 风险提示：包括汇率波动、政策变化、企业应对能力等。

分析师信息

• 张立聪、王修宝为本报告分析师，具备证券投资咨询执业资格。
• 报告内容基于公开资料，分析方法专业审慎，观点独立公正。

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• 深圳联系人：胡珍、范洪群、杨晔、巢莫雯、王红彦、黎欢

行业表现

• 行业相对收益和绝对收益数据分别显示为5.76%、-5.18%（1M）；6.55%、-6.05%（3M）；5.53%、-1.33%（12M）。

总结

尽管美国加税对中国家电行业造成一定压力，但整体影响有限，企业可通过多种方式应对。投资建议关注出口型公司及三四线市场，同时警惕长期政策风险。