20240430-华宝证券-2024年5月资产配置报告_股债跷跷板修复已近尾声_重视质量因子_35页_13mb

华宝证券2024年5月资产配置报告总结

主要观点

1. 股债跷跷板修复尾声：4月下旬市场修复主要受内外部因素、股债风格切换、AH股轮动推动，当前修复近尾声，成长风格或迎阶段性修复机会。
2. 重视质量因子：“国九条”发布后，投资者更关注ROE、FCF等质量指标，财报季后市场青睐业绩支撑型资产，中长期看，大盘、核心资产、高股息风格趋势未逆转。
3. 国内外环境对比：
   • 海外：美联储降息预期降温，美元走强，海外市场波动加剧，中国资产性价比上升，人民币汇率趋稳。
   • 国内：经济开局强劲，3月内需及企业盈利边际走弱，政策力度加大，地产政策预期超预期。

资产配置建议

A股

• 短期：5月震荡偏强，先扬后抑，避险情绪回落，下行风险较低。
• 中期：成长风格或迎修复，关注电子、通信、传媒等科技成长板块；核心资产、高股息板块（如公用事业、银行）仍具配置价值。

港股

• 港股红利与消费：前期调整充分，出清估值，消费板块（互联网、体育文娱）受益于服务消费修复，性价比凸显。

全球化配置

• 港股/美股：相对乐观，港股红利与消费为核心关注点；美股短期震荡，长期或偏强，需关注降息延期风险。
• 黄金/原油：黄金相对乐观，避险需求及央行购金支撑；原油中性，供需边际变化不确定性较高。

债市

• 利率债/信用债：短期调整后震荡为主，超长债波动加剧，配置节奏需谨慎，等待回调机会。
• 策略：债市暂不需大幅赎回，超长债配置降节奏，短久期品种维持配置。

风险提示

• 国际地缘冲突超预期、美联储政策超预期紧缩、国内经济复苏不及预期、政策效果不及预期等。

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