20160410-中国银河-国际经济周报第250期_欧元区_通缩压力加大_15页_1mb

宏观研究报告总结：2016年4月10日

核心内容

本报告分析了2016年4月4日至4月10日期间，国际主要经济体及部分新兴经济体的经济动态。重点聚焦于美联储政策动向、欧元区通缩压力加剧、日本经济疲软以及台湾外汇储备增长等。

主要观点

美联储：4月加息概率低，加息进程或推迟

• 美联储3月会议纪要显示，尽管内容偏鹰派，但4月加息的可能性较低，整体倾向鸽派。
• 会议纪要表明，FOMC委员之间分歧加大，强调需关注数据以决定是否加息。
• 预计年内加息次数可能为1-2次，时间可能推迟至下半年，每次加息幅度约为 $0.5%$。
• 联邦基金期货显示，6月加息概率为 $18%$，12月为 $55%$。
• 美国经济表现良好，失业率接近充分就业水平，薪资增长加快，通胀缓慢上升。
• 但全球经济增长放缓和美元强势对美国出口构成压力，美联储将采取“边走边看”的策略。

欧元区：通缩压力加剧

• 欧元区2月生产者物价指数（PPI）环比下滑 $0.7%$，同比下滑 $4.2%$，通缩压力上升。
• 2月失业率降至 $10.3%$，为2011年以来最低，但地区间差异明显，南欧国家失业率仍较高。
• 德国2月工业订单环比下降 $1.2%$，但出口环比增长 $1.3%$，贸易顺差扩大至198亿欧元。
• 欧元区综合PMI指数为53.1，经济增速约 $0.3%$，服务业PMI降至53.1，创14个月低位。
• 3月非制造业PMI为54.5，略高于预期，但整体经济活动增长缓慢。

日本：日元升值影响出口，经济数据疲软

• 美联储加息预期降温，美元兑日元创2月以来最大单周跌幅，贬值 $3.19%$，日元兑所有16种主要货币单周涨幅达 $2.2%$。
• 日本3月基础货币年增率放缓至 $28.5%$，外汇储备连续四个月上升至12620.99亿美元。
• 3月服务业PMI下滑至50.0，经济动能减弱，2月同步指标下降3.2点。
• 日本2月贸易帐录得4252亿日元，但因日元升值，出口受到压制，二季度经济前景不乐观。

关键信息

美国经济数据

• 2月贸易赤字扩大至471亿美元，为六个月高点，主因美元走强及全球需求放缓。
• 2月工厂订单环比减少 $1.7%$，耐用品订单减少 $3.0%$，但3月非制造业PMI为54.5，略高于预期。
• 2月失业率降至 $5%$，接近充分就业水平，但批发库存以近三年最快速度下滑，暗示一季度经济放缓，二季度或有回升。
• 2月个人消费支出（PCE）同比上升 $1.7%$，剔除食品和能源后为 $1.7%$，略低于通胀目标 $2%$。

欧元区经济数据

• 2月PPI环比下滑 $0.7%$，同比下滑 $4.2%$，通缩压力加大。
• 2月失业率降至 $10.3%$，但南欧国家如西班牙失业率高达 $20.4%$。
• 德国2月工业订单环比下降 $1.2%$，出口增长 $1.3%$，贸易顺差扩大。
• 3月综合PMI指数为53.1，经济增速约 $0.3%$，服务业PMI创14个月低位。
• Sentix投资者信心指数从5.5升至5.7，为去年12月以来首度上升。

日本经济数据

• 3月基础货币年增率放缓至 $28.5%$，外汇储备连续四个月增加。
• 3月服务业PMI下滑至50.0，经济活动停滞，新业务疲软。
• 2月同步指标下降3.2点，为2011年以来最大降幅。
• 2月贸易帐为4252亿日元，但因日元升值，出口承压。

台湾外汇存底

• 截至3月底，台湾外汇存底总额连续两个月上升至4,316.01亿美元，环比增加27.85亿美元。
• 增长主因欧元等货币兑美元升值，以及外汇投资收益。

新兴经济体动态

• 台湾外汇存底增长，反映货币汇率波动及投资收益。
• 其他新兴经济体如印尼、越南、南非等，部分国家调整基准利率，但整体经济数据表现不一。

总结

总体来看，发达经济体中，美国经济表现稳健，但面临全球增长放缓和美元强势的挑战；欧元区通缩压力上升，经济复苏缓慢；日本经济数据不佳，日元升值影响出口。新兴经济体如台湾外汇存底增长，但整体经济形势仍需关注。

美联储将采取“数据驱动”的加息策略，年内可能仅加息1-2次，时间或推迟至下半年。欧元区和日本面临通缩风险，而美国则维持相对健康的经济环境。