20221208-浙商证券-互联网行业_2023年华为链投资风险排雷手册_17页_704kb

2023年华为链投资风险排雷手册总结

核心内容概述

本手册由浙商证券研究所发布，旨在为2023年的投资策略提供风险预警，强调华为在科技板块复苏的重要性，并从经营、政策、竞争等角度分析其面临的潜在风险。文档指出，华为的复苏将带来消费电子、数字能源、智选造车和信息创新四大机会，但也存在多方面的不确定性。

主要观点

华为涅槃的四大机会

1. 华为芯片归来

   • 国产晶圆厂逐步可控，将推动华为消费电子复苏、数字能源持续增长、智选造车进入收获期、鲲鹏生态成为信创重要力量。
   • 关键领域包括存储器、逻辑IC、微处理器、模拟电路、EDA、IP、生产设备及材料等。

2. 华为鲲鹏生态

   • 鸿蒙&欧拉操作系统、Gauss数据库将受益于鲲鹏芯片产能的提升，形成快速增长态势。

3. 华为数字能源

   • 提供全场景智能站点和数据中心能源解决方案，支持ICT网络向5G、全云化演进。

4. 华为智选造车

   • 依托ICT技术、品牌与渠道优势，智选车将成为华为业务的重要增量板块。

关键风险分析

1. 经营风险：晶圆厂国产化推进和良率提升低于预期

• 风险定义：国产设备和材料的替代空间约50%，但工艺调教的良率提升面临挑战。
• 发生概率：极低
• 影响程度：
  • 经营端：短期影响量产成本和有效产能，可能推迟国产产线投产。
  • 行情端：股价波动小于业绩波动，市场已有一定预期。
• 跟踪方法：关注晶圆厂良率进度。

2. 经营风险：切换FAB产线低于预期，鲲鹏链受阻

• 风险定义：国内先进晶圆厂库存耗尽，若无法及时替代，将影响鲲鹏芯片产能。
• 发生概率：低
• 影响程度：
  • 经营端：若产线无法正常生产，将消耗现有库存，影响终端服务器出货。
  • 行情端：股价可能因断供或库存紧张而波动。
• 跟踪方法：关注鲲鹏服务器出货量和出货政策。

3. 国际政策风险：晶圆厂建设进度低于预期

• 风险定义：晶圆厂建设依赖日系、欧系设备和材料，若出口管制升级，将延缓国产化进程。
• 发生概率：极低
• 影响程度：
  • 经营端：晶圆厂扩产停滞，影响国产半导体设备需求。
  • 行情端：股价波动可能小于业绩波动。
• 跟踪方法：跟踪中美日欧科技多边关系及出口政策。
• 相关标的：北方华创、拓荆科技等。

4. 国际政策风险：美国加码封锁，消费电子回归受阻

• 风险定义：华为消费电子仍依赖部分美系技术芯片，若美国封锁超预期，将影响产品销量。
• 发生概率：极低
• 影响程度：
  • 经营端：若个别芯片受限，对整体消费电子业务影响较小。
  • 行情端：对依赖华为的终端产品供应商股价可能产生较大冲击。
• 跟踪方法：关注美国实体清单政策。
• 相关标的：东睦股份等。

5. 竞争风险：智能电车行业竞争加剧，华为智选车低于预期

• 风险定义：2023年电车市场竞争白热化，华为智选车可能在价格战中受挫。
• 发生概率：较低
• 影响程度：
  • 经营端：局部竞争对整体销量影响较小，华为采用固定单车价值量模式。
  • 行情端：对依赖华为Inside品牌和渠道的车企股价产生较大冲击。
• 跟踪方法：关注华为智选车的品牌力、渠道力、技术演进及销量。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对沪深300指数上涨10%以上；
• 中性：行业指数相对沪深300指数涨跌在-10%至+10%之间；
• 看淡：行业指数相对沪深300指数下跌10%以下。

风险提示

1. 基于自主技术的晶圆厂国产化推进和良率提升进度低于预期。
2. 电动车市场竞争激烈，华为智选车市场优势低于预期。
3. 整体市场需求疲软影响华为消费电子链销量。
4. 切换FinFET工艺节奏低于预期影响鲲鹏链。

总结

本手册指出，2023年华为在芯片、数字能源、智选造车和信息创新领域将迎来重要机遇，但需警惕晶圆厂国产化、国际政策变化和市场竞争带来的风险。投资者应关注华为各业务板块的进展及政策动向，合理评估风险与收益，把握投资机会。