20251130-中山证券-2026年电子行业展望_把握国产替代战略机遇期_30页_2mb

2026年电子行业展望总结

核心内容

2025年电子行业在AI需求带动下表现强劲，申万电子板块涨幅达38.97%，显著高于沪深300指数的16.01%。AI和消费电子需求带动行业利润逐步改善，存储器行业出现历史性景气，国产存储器厂商有望受益。2026年，AI主线有望延续，同时国产替代加速将带来国内半导体行业的发展机遇。

主要观点

1. 2025年电子板块表现

• 行业表现强于市场：电子板块涨幅显著，受益于AI和消费电子需求。
• 机构持仓比例下降：电子板块基金配置比例从2024年Q3的4.68%降至2025年Q3的4.23%。
• 估值较高：截至2025年11月20日，电子板块PE估值为58.98倍，PB估值为4.48倍，处于历史较高水平。
• 业绩持续改善：电子行业六个子行业均实现收入和净利润的同比增长，其中电子元件、半导体、存储行业增速显著。

2. AI相关需求显著强于其他细分板块

• 消费电子景气度分化：品牌消费电子增速较慢，消费电子零部件及组装行业因AI服务器需求增长表现较好。
• 半导体行业增速放缓：行业整体增速下降，但存储器需求强劲带动整体增速。
• 面板行业下行风险可控：面板价格稳定，出货量边际放缓但整体趋势可控。
• 电子元件景气度持续提高：受益于AI服务器需求，PCB和被动元件行业增速显著。

3. AI景气有望在2026年延续

• 云计算巨头资本支出增长：预计2026年全球主要CSP资本支出将增长40%以上，AI基础设施投资持续。
• 存储国产替代加速：国内存储厂加速资本化进程，推动设备材料需求增长，国产设备渗透率有望提高。

4. 2026年投资建议

• 半导体设备材料国产化稳步推进：国内设备企业技术进步推动国产化率提升，预计2026年设备材料板块表现良好。
• AI服务器零部件升级需求：AI服务器算力需求增长带动PCB、电感等零部件需求提升。
• AI手机成为消费电子新潮流：生成式AI手机功能逐步普及，预计2027年渗透率将达43%，市场规模将达12.3亿部。

关键信息

存储器行业

• 2025年4月后存储器价格出现历史性上涨。
• 长存集团完成股份制改革，长鑫科技启动上市辅导。
• 国内半导体设备国产化率低于25%，未来有望提升。

AI服务器零部件

• 生成式AI带来算力需求爆发，AI服务器单价显著高于普通服务器。
• 铜线缆比光模块更具成本优势，适合AI服务器需求。
• AI服务器功耗提升带动电感需求价量齐升，TLVR电感用量显著增加。

AI手机

• 生成式AI手机功能开始普及，Counterpoint预测2027年渗透率将达43%。
• 本地大模型参数预计逐年增长，2025年将达170亿。
• AI手机将提升用户交互体验，强化智能手机的生产力工具属性。

风险提示

• 宏观需求不及预期：全球AI及消费电子需求可能低于预期。
• 供应链风险加剧：全球供应链不确定性可能影响行业表现。
• 国内技术突破速度低于预期：国产替代进程可能受技术瓶颈影响。

图表摘要

• 图1：申万电子行业指数年初至今走势（截止至2025年11月20日）。
• 图2：电子行业子行业年初至今走势。
• 图3：电子板块基金持仓比例（截止至2025年Q3）。
• 图4-5：电子板块PE、PB估值区间。
• 图6：电子板块ROE（TTM）。
• 图7-8：电子板块营收、净利润同比增幅。
• 图9-10：消费电子子板块营收增速、全球及中国智能手机出货量同比增速。
• 图11：全球手机分品牌市场份额。
• 图12-13：半导体板块收入增速及子行业收入增速。
• 图14：全球半导体销售金额。
• 图15：台股细分行业龙头营收同比增速。
• 图16：光学光电子板块收入增速。
• 图17-18：面板出货量同比增速及面板价格。
• 图19-20：中万元器件板块收入增速、台股PCB和被动元件行业营收增速。
• 图21：全球八大CSP资本支出。
• 图22：存储器DXI指数。
• 图23-26：晶圆厂产能转移、半导体设备及材料销售额占比、设备国产化率。
• 图27：ChatGPT访问量快速增长。
• 图28-29：生成式AI手机定义、本地大模型参数增长预测。
• 图30：生成式AI手机总规模预测。

表格摘要

• 表1：决策式AI与生成式AI对比，生成式AI在灵活性和创造力方面更具优势。

分析师介绍

• 葛淼：中山证券研究所TMT行业分析师，专注电子行业研究。

投资评级说明

• 行业评级：分为强于大市、同步大市、弱于大市、未评级。
• 公司评级：分为买入、持有、中性、卖出、未评级。

要求披露

• 本报告由中山证券有限责任公司研究所编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。