深度报告-2025-12-17-中山证券-2026年电子行业展望_把握国产替代战略机遇期_30页_2mb

2026年电子行业展望总结

核心内容

2025年电子行业在AI需求带动下表现强劲，2026年有望延续AI主线并把握国产替代机遇。电子行业整体景气度持续改善，但估值偏高，需警惕业绩与估值再平衡风险。

主要观点

• AI需求旺盛：AI相关需求带动电子行业利润改善，特别是存储器行业出现历史性景气，国产存储器厂商有望受益。
• 2026年AI景气延续：云计算巨头资本支出预计维持40%以上增长，AI行业景气度有望维持在较高水平。
• 国产替代加速：半导体设备材料国产化进程持续推进，预计国产化率将稳步提升，国内存储厂加速资本开支。
• AI服务器升级需求：AI服务器对算力需求大幅提升，带动PCB、电感等零部件价值提升。
• AI手机成为消费电子新趋势：新一代智能手机集成生成式AI功能，预计2027年生成式AI手机渗透率将达43%。

关键信息

1. 电子板块表现

• 2025年电子板块涨幅显著：申万电子板块涨幅达38.97%，强于沪深300的16.01%。
• 子行业表现分化：元件板块涨幅最大，光学板块表现最弱。
• 估值偏高：2025年11月20日，电子板块PE为58.98倍，PB为4.48倍，处于历史较高水平。
• 业绩持续改善：2025年Q3，电子行业六大子行业均实现净利润正增长，其中电子化学品板块增长最快。

2. AI相关需求

• AI带动存储器价格上涨：2025年4月后存储器价格大幅上涨，存储器DXI指数持续走高。
• AI服务器需求升级：生成式AI的广泛应用将显著提升算力需求，AI服务器单价高于普通服务器。
• AI手机趋势明显：2023年仅百万级别，预计2027年将达12.3亿部，本地大模型参数预计增长至170亿。

3. 半导体设备材料国产化

• 国产化率偏低：2021年国内半导体设备国产化率仅20%，2024年提升至24%。
• 设备需求增长：国内半导体设备销售额从2010年的36.8亿美元增长至2024年的495.5亿美元。
• 存储厂加速资本化进程：长鑫科技已完成股份制改革，正推进上市辅导，预计2026年存储国产替代将加速。

4. AI服务器零部件升级

• 铜线缆更适配AI服务器：相比CPO方案，铜线缆在成本、功耗等方面更具优势。
• 电感需求激增：AI服务器功耗提升将显著增加电感用量，单价也大幅上升，TLVR电感需求增加5-10颗/台。

5. AI手机发展趋势

• 多模态交互成为主流：AI手机将从GUI转向VUI，提升用户体验。
• 本地大模型部署：安卓旗舰手机已实现70亿参数本地部署，未来将向更大规模升级。
• 渗透率提升：预计2027年生成式AI手机渗透率将达43%，存量规模增长至12.3亿部。

风险提示

• 宏观需求不及预期：全球经济波动可能影响AI和消费电子需求。
• 供应链风险加剧：全球供应链不稳定可能影响行业增长。
• 国内技术突破速度低于预期：国产替代进程可能受技术瓶颈影响。

投资建议

• 半导体设备材料：受益于国产替代加速，有望实现利润增长。
• AI服务器零部件：铜线缆、电感等需求上升，具备成长潜力。
• AI手机：消费电子新潮流，具备较高的市场增长空间。

附录：图表与数据来源

• 图1：申万电子行业指数走势
• 图2：电子行业子行业走势
• 图3：基金持仓比例变化
• 图4-5：电子板块PE、PB估值
• 图6：电子板块ROE
• 图7-8：电子行业营收与净利润增长
• 图9-10：消费电子子板块营收与智能手机出货量
• 图11：全球手机品牌市场份额
• 图12-13：半导体行业收入与子行业增长
• 图14：全球半导体销售金额
• 图15：台股细分行业龙头营收增长
• 图16-18：光学光电子板块收入与面板价格走势
• 图19-20：中万元器件与台股元件行业增长
• 图21：全球八大CSP资本支出
• 图22：存储器DXI指数
• 图23：晶圆厂产能转移
• 图24-25：半导体设备与材料全球占比
• 图26：半导体设备国产化率
• 图27：ChatGPT访问量增长
• 图28-29：生成式AI手机定义与本地大模型参数增长
• 图30：生成式AI手机总规模预测

表格数据

• 表1：决策式AI与生成式AI对比
  • 决策式AI：基于预定义规则，可解释性强，应用领域较窄。
  • 生成式AI：通过数据训练自主生成输出，创造性和灵活性高，但存在数据偏见。

分析师信息

• 分析师：葛淼，中山证券研究所TMT行业分析师。
• 投资评级说明：根据行业和公司表现，分为强于大市、同步大市、弱于大市、中性、买入、持有、卖出等评级标准。

披露信息

• 本报告由中山证券有限责任公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，不保证准确性与完整性，不承担相关责任。