20260204-国信证券-宏观经济深度报告_反内卷系列一_将_反内卷_进行到底_17页_1mb

宏观经济深度报告总结

核心内容

本报告围绕“反内卷”政策的推进及其对宏观经济的影响展开，强调其作为决策层应对产能过剩与无序竞争问题的重要手段，同时也是全国统一大市场建设的关键环节。政策目标在于优化资源配置、规范市场竞争、促进高质量发展，其实施路径呈现从风险识别到系统治理的演进特征。

主要观点

• 政策演进阶段：反内卷政策经历了三个阶段：2023年初至2024年6月为风险警示期，2024年7月至2025年6月为方向明确期，2025年7月至今为系统化实施期。
• 政策定位：反内卷政策旨在破解地方保护主义与市场分割导致的资源错配，与统一大市场建设形成双向支撑，共同推动经济高质量发展。
• 治理模式：政策实施呈现部委协同治理、行业自律为基、产能价格双控、甄别标准多元四大特征，不同行业采用不同的治理方式，如传统上游行业以行政干预为主，新兴下游行业则以行业自律为主。
• 政策效果：通过反内卷政策，PPI降幅收窄，价格体系逐步修复。预计2026年上半年PPI有望实现由负转正，且新权重调整可能放大回升幅度。

关键信息

政策演进

• 第一阶段：2023年初-2024年6月，中央点明产能过剩与重复建设风险，反内卷进入政策视野。
• 第二阶段：2024年7月-2025年6月，中央首次提出防范“内卷式”恶性竞争，部分行业开展自律探索。
• 第三阶段：2025年7月至今，反内卷政策系统化实施，形成多部门协同治理格局。

实施特征

• 部委协同治理：发改委牵头，工信部、市监局、海关总署等多部门联动，形成政策合力。
• 行业自律为基：光伏、锂电等行业通过自律公约、成本数据库等方式主动规范竞争。
• 产能价格双控：以产量配额、产能置换压缩过剩供给，辅以最低限价、环保溢价等价格调控。
• 甄别标准多元：根据行业特征设定差异化标准，提升政策精准度，避免“一刀切”。

典型案例

• 光伏产业：经历“自律失败-政策加力-实质推进”过程，2025年政策加码后推动自律升级，但因下游需求疲软，价格传导受阻，政策效果受限。

阶段效果

• PPI回升预期：2026年上半年PPI有望实现转正，与基本面修复及权重调整形成共振。
• 产能利用率提升：若整体工业产能利用率回升至80%，或重点过剩行业回升至75%，预计推动PPI上涨约1.3%-1.5%。

经济研究背景

• 数据支持：固定资产投资累计同比为-3.80%，社零总额当月同比为0.90%，出口当月同比为6.60%，M2为8.54%。
• 市场走势：图表显示PPI与投资出现分化，价格修复与投资疲软并存，反映经济结构调整的短期阵痛。

风险提示

• 政策调整滞后：可能影响政策效果。
• 经济增速下滑：可能对反内卷政策的实施形成压力。
• 数据模型失效：历史数据缺失可能影响预测准确性。

结论

反内卷政策作为应对产能过剩与无序竞争的重要工具，正逐步从行业自律向制度化治理转型。其实施效果与宏观经济环境密切相关，尤其依赖于需求端的回暖。2026年PPI权重调整可能放大价格回升幅度，助力政策效果显现。然而，政策推进仍面临需求不足、价格传导困难等挑战，需在稳投资与扩需求之间寻求平衡，以实现经济结构优化与高质量发展目标。