核心资产深度系列：先进制造业的核心资产崛起-20191207-兴业证券-36页_1mb

核心资产投资策略报告总结

核心内容概述

本报告围绕“核心资产”在中国资本市场中的崛起逻辑，分析了其在先进制造业领域的投资潜力，并提出了2020年的投资策略。核心资产的崛起主要得益于全球经济低增长背景下的“赢家通吃”趋势，以及中国供给侧改革、科技赋能、内需扩张和改革开放等多重因素。报告指出，先进制造业的核心资产将成为2020年中国资本市场的“明星”，并给出了具体的投资领域和推荐标的。

主要观点与关键信息

一、核心资产崛起的大逻辑

1. 全球经济新平庸时代

   • 全球经济面临低增长、高负债和贸易逆全球化的风险。
   • 中国推动“高质量发展”，宏观经济“降速提质”，微观上出现“强弱分化、赢家通吃”的趋势。

2. 供给侧改革推动核心资产成长

   • 自2016年以来，供给侧改革推动了各行业核心资产的市占率和盈利能力提升。
   • 行业竞争格局改善，龙头公司持续受益，呈现“强者恒强”趋势。

3. 科技赋能、内需扩张与改革开放推动核心资产进一步发展

   • 从“中国制造”向“中国智造”转变，科技赋能制造业龙头有望成为全球领先者。
   • 中国作为世界第二大经济体，消费率持续提升，为创新成长提供坚实保障。
   • 资本市场开放提升公司治理水平，增强核心资产价值。

二、先进制造业核心资产成为2020年“明星”

1. 制造业高质量发展受益最大

   • 2020年制造业将受益于“精准滴灌”政策，成为稳增长的重要依托。
   • 未来政策将聚焦制造业升级，推动其效率提升和经济结构优化。

2. 库存周期与核心资产表现相关

   • 当前产成品库存处于周期底部，未来有望迎来“戴维斯双击”。
   • 具有科研能力的先进制造业龙头将率先复苏，受益于结构性政策红利。

3. 制造业核心资产具有较高性价比

   • A股和港股制造业相关行业的估值水平处于历史低位。
   • 机构资金配置比例偏低，具有较大的配置空间。

三、2020年投资策略：关注科技赋能的先进制造业核心资产

1. 精密制造

• 推荐领域：半导体设备、锂电设备、机器人、军工配套生产、优质基础电子元器件。
• 重点标的：恒立液压、三一重工、先导智能、中航沈飞、中航机电、内蒙一机、光威复材、中航光电、北方华创、杰瑞股份、中海油服、中车时代电气、三一国际、中集安瑞科、潍柴动力。

2. 化工及新材料

• 推荐领域：传统化工白马龙头、新材料小巨人、农化细分领域冠军。
• 重点标的：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、金发科技、中国巨石、金禾实业、国瓷材料、新宙邦、福斯特、万润股份。

3. 新能源汽车产业链

• 推荐领域：新能源车产业链（电池、负极材料、电解液、隔膜）、汽车优势龙头、特斯拉产业链。
• 重点标的：璞泰来、宁德时代、恩捷股份、华域汽车、拓普集团、上汽集团、长城汽车、吉利汽车、敏实集团、长安汽车、三花智控。

4. 节能与新能源产业链

• 推荐领域：光伏产业链、风电高端匹配领域、电力自动化、白色家电向服务型制造转变。
• 重点标的：国电南瑞、隆基股份、通威股份、金风科技、信义光能、格力电器、美的集团、海尔智家。

5. 5G和半导体相关TMT产业链

• 推荐领域：5G终端产业链、2B/2C新应用、5G网络设备、半导体及智能硬件平台。
• 重点标的：中兴通讯、深南电路。

风险提示

• 全球经济增速下行风险
• 大国博弈风险
• 地缘政治风险
• 通胀风险

附录：往期核心资产系列报告

• 20191112《全球资产荒与中国核心资产牛市新主角——中国权益资产2020年投资策略》
• 20191009《核心资产逆流而上——中国权益资产2019秋季投资策略》
• 20190624《核心资产牛市的大趋势及其他股票的短反弹》
• 20190610《突围，中国核心资产的新征程》
• 20190506《夏日寒风，核心资产的黄金坑》
• 20190422《核心资产牛市的大趋势及小波段》
• 20180620《海外核心资产启示录系列之：台积电的成功之路》
• 20180107《2017港股丰收，2018继续演绎核心资产牛市》
• 20171127《核心资产投资的新时代——中国权益资产2018年度投资展望》
• 20170927《对标全球龙头，重估核心资产》
• 20170810《踩着风险的鼓点，与核心资产共舞——港股秋季投资策略》
• 20170620《核心资产的世界——中国权益资产投资策略》
• 20070318《加息、股指期货如期而至核心资产又逢春》

图表总结

• 图表1：全球经济增长低迷
• 图表2：全球政府债务率创历史新高
• 图表3：全球利率处于历史低位
• 图表4：中国实际GDP增速和工业增加值同比
• 图表5：固定资产投资占GDP比重下降
• 图表6：中国经济结构调整
• 图表7：“三新”经济占比上升
• 图表8：核心资产与普通公司盈利能力对比
• 图表9：地产行业集中度提升
• 图表10：寿险公司保费收入与市占率
• 图表11：港股制药公司ROE水平
• 图表12：港股制药公司利润增长率
• 图表13：“中国制造2025”核心内容
• 图表14：中国高等院校毕业生人数
• 图表15：各国研发支出对比
• 图表16：各国创新投入产出表现
• 图表17：中国国民支出水平低于海外同等收入国家
• 图表18：居民储蓄/GDP
• 图表19：中国有望在2020年社会零售总额超过美国
• 图表20：中国人口结构
• 图表21：三大平台用户主要来自低线城市
• 图表22：金融业开放重大突破
• 图表23：“滞胀假象”对2020年的影响
• 图表24：中美贸易谈判与大国博弈
• 图表25：制造业发展高层定调
• 图表26：中国固定资产投资累计完成额
• 图表27：制造业投资增速低位徘徊
• 图表28：产成品库存处于周期底部
• 图表29：PPI同比和库存数据
• 图表30：下游消费品工业利润趋势
• 图表31：中国制造业PMI
• 图表32：2006年库存周期分位数
• 图表33：2006年库存周期后股价表现
• 图表34：2009年库存周期分位数
• 图表35：2009年库存周期后股价表现
• 图表36：2013年库存周期分位数
• 图表37：2013年库存周期后股价表现
• 图表38：2016年库存周期分位数
• 图表39：2016年库存周期后股价表现
• 图表40：2019年8月产成品库存分位数
• 图表41：A股行业PE（TTM）历史区间
• 图表42：A股行业PB（TTM）历史区间
• 图表43：港股行业PE（TTM）历史区间
• 图表44：2019年第三季度公募基金配置比例
• 图表45：公募基金配置比例历史分位数
• 图表46：公募基金行业配置相对标准板块比例
• 图表47：先进制造业核心资产组合

总结

本报告系统性地分析了核心资产在中国资本市场崛起的逻辑，并强调了科技赋能、内需扩张和改革开放对制造业核心资产的推动作用。2020年，先进制造业的核心资产将在“精准滴灌”政策背景下迎来结构性机会，特别是在库存周期底部、盈利改善和政策支持的行业中。推荐关注精密制造、化工及新材料、新能源汽车、节能与新能源、5G和半导体等五大领域，其中具备核心技术优势和高成长性的龙头企业有望获得超额收益。