A港美股市场把脉：先进制造业的核心资产最有希望穿越短期的迷雾-20200203-兴业证券-30页_4mb

文档总结：先进制造业核心资产与市场分析

核心内容概述

本报告由兴业证券全球首席策略师张忆东撰写，旨在分析2020年初A股、港股和美股的市场表现，并提出投资策略。核心观点围绕“价值投资的胜负手”展开，强调在市场短期波动中，应关注具有高性价比和业绩增长潜力的优质资产，尤其是科技赋能的先进制造业核心资产和高分红低估值的传统行业核心资产。

主要观点

1. 市场表现

• A股：春节前一周（2020/01/20-2020/01/23）整体下跌，其中沪深300下跌3.6%，上证综指下跌3.2%。电子元器件、医药和电力设备领涨，而餐饮旅游、农林牧渔和商贸零售领跌。陆股通净流出154.61亿人民币，为2019年10月以来首次净流出。
• 港股：春节前一周恒生指数下跌9.4%，恒生国企指数下跌10.3%。恒生能源业、地产建筑业和非必需性消费业领跌。港股通资金净流入12亿人民币，南向资金流向电子元器件、银行和通信，流出房地产、非银金融和汽车。
• 美股：近两周主要股指均下跌，纳指跌2.5%，标普500跌3.1%，道指跌3.7%。能源、原材料和医疗保健领跌，公用事业表现较好。VIX指数上升至18.8，位于2014年7月以来的83.5%分位数。

2. 市场情绪与估值

• A股：沪深300、创业板、中小板、上证50的PE TTM分别处于2011年以来的55%、67%、40%、39%分位数水平。投资者情绪方面，IVIX指数一度升至15.02%，陆股通资金净流出。
• 港股：恒指和国指预测PE分别为9.9倍和7.7倍，处于2005年以来的1/4分位数以下。恒生指数股息率升至3.78%，高于2006年以来的中位数。
• 美股：标普500预测市盈率18.5倍，仍高于1990年以来的3/4分位数。VIX指数和期权看跌-看涨比率反映市场情绪偏谨慎。

3. 投资策略

• 价值投资胜负手：市场短期调整可能是优质资产的买入机会，应注重中长期布局。
• 核心资产聚焦：
  • 科技赋能的先进制造业：如新能源汽车、光伏、电子、机械等。
  • 高分红低估值的传统行业：如医药、消费等。
• 行业重点推荐：
  • 医药：关注疫情相关医疗物资和抗病毒治疗药物，如益丰药房、迈瑞医疗、东阳光药等。
  • 新能源汽车：推荐LG产业链和特斯拉产业链，如璞泰来、恩捷股份、宁德时代等。
  • 光伏：政策利好，推荐隆基股份、通威股份、中环股份等。
  • 有色：推荐钴锂等新能源核心原材料，如华友钴业、赣锋锂业等。
  • 电子：关注增强现实、AR和指纹识别，如汇顶科技、立讯精密等。
  • 教育：在线教育成为线下教育的补充，推荐好未来、新东方等。
  • 机械与军工：公募基金重仓股中机械股占比回升，推荐先导智能、三一重工等。

关键信息

1. 市场趋势

• 2020年新一轮产成品库存周期开始弱复苏，中国经济和政策支持下，先进制造业有望成为“价值投资的胜负手”。
• 公共卫生事件对市场情绪产生影响，但对基本面的中长期影响有限。

2. 投资建议

• A股：关注电子元器件、医药、电力设备等，同时警惕高估值行业。
• 港股：估值处于历史低位，具备配置价值，推荐电子元器件、银行、通信等。
• 美股：估值偏高，建议关注低估值行业如医疗，以及成长风格。

3. 风险提示

• 全球经济增速下行；
• 中美货币政策宽松不达预期；
• 大国博弈风险；
• 公共卫生事件超预期发展；
• 行业竞争加剧；
• 政策变动风险。

行业分析

医药

• 受公共卫生事件影响，医药板块在前期表现平淡，但疫情爆发期表现强势。
• 推荐关注疫情相关医疗物资和抗病毒治疗药物，如益丰药房、迈瑞医疗、东阳光药等。

新能源汽车

• 海外市场和特斯拉产业链仍是重点，推荐LG和宁德时代相关标的。
• 预计2020年欧洲电动车销量达80万辆，动力电池领域形成双寡头格局。

光伏

• 国内光伏装机有望达40-50GW，推荐隆基股份、通威股份、中环股份等。
• 政策明确，补贴机制确立，行业前景明朗。

有色

• 贵金属和小金属板块受关注，推荐华友钴业、赣锋锂业、石英股份等。
• 全球电动化趋势推动需求增长，钴锂等原材料价格有望上涨。

电子

• 远程办公、娱乐需求推动AR、指纹识别等技术发展。
• 推荐汇顶科技、立讯精密、北方华创等。

教育

• 在线教育成为线下教育的补充，推荐好未来、新东方等。
• 培优在线授课可能带来利润率改善。

机械与军工

• 公募基金重仓股中机械股占比提升，推荐先导智能、三一重工、杰瑞股份等。
• 重仓持股集中度创四年新高，显示市场对优质资产的偏好。

数据与图表支持

• A股：图表1-12展示各指数涨跌幅、估值分位数、陆股通资金流向、投资者情绪等。
• 港股：图表13-38展示港股市场表现、资金流向、投资者情绪、利率与汇率等。
• 美股：图表39-60展示美股市场表现、盈利趋势、纯因子收益、流动性数据等。

总结

本报告基于2020年初A股、港股和美股市场表现，结合历史数据与政策趋势，提出以“高性价比”为核心的投资策略。重点推荐先进制造业和传统行业中的核心资产，同时提醒投资者注意全球经济、政策和公共卫生事件带来的风险。整体来看，市场短期波动不改长期逻辑，优质资产具备配置价值。