美国11月就业数据点评：制造业就业改善是最大亮点20191207-广发证券-10页_927kb

广发宏观：美国11月就业数据点评总结

核心内容

美国11月非农就业数据整体向好，新增就业人数达26.6万人，远超预期的15.6万人。失业率降至3.5%，为1970年代以来最低水平。制造业就业改善成为本期数据的显著亮点，新增就业人数达5.4万人，为1998年9月以来最佳表现，是新增非农数据大增的主要原因。

主要观点

• 制造业就业改善：11月制造业新增就业人数显著上升，主要受益于通用汽车罢工结束，近4.8万工人回归岗位，以及中美贸易关系缓和带来的积极影响。
• 就业市场趋势：制造业就业改善与制造业PMI走势一致，表明全球制造业产业链受到贸易政策影响后逐步修复。
• 充分就业状态：三指标（失业率、初次申请失业金人数四周均值、非农职位空缺数）显示美国就业市场已接近充分就业状态。
• 未来就业前景：若中美不进一步互加关税，2020年上半年美国就业市场或仍保持景气；但2020年下半年可能面临景气度转差的压力，主要源于企业成本上升和信贷违约率可能回升。

关键信息

11月就业数据亮点

• 新增非农就业人数：26.6万人（预期：15.6万人）
• 失业率：3.5%（前值：3.6%）
• 就业参与率：63.2%（前值：63.3%）
• 私营部门就业新增：25.4万人（前值：16.3万人）
• 制造业新增就业：5.4万人（前值：-4.3万人）
• 平均时薪同比：3.1%（前值：3.2%）

制造业就业改善原因

• 通用罢工结束：10月25日罢工结束，次日约4.8万工人回归岗位，是制造业就业增长的重要推动力。
• 中美贸易缓和：中美贸易关系改善对全球制造业产业链形成边际提振，有助于制造业就业回暖。

就业市场前景分析

• 2020年上半年：就业景气度或仍偏好，主要因中美贸易关系缓和、制造业边际修复。
• 2020年下半年：企业综合成本上升可能导致信贷违约率回升，进而影响企业投资和个人消费，对就业市场构成压力。

风险提示

• 美联储货币政策超预期：可能对就业市场产生影响。
• 美国经济超预期：可能改变就业趋势。
• 中美贸易谈判超预期：可能对制造业就业和全球产业链造成不确定性。

分析师信息

• 张静静：海外宏观首席分析师，南开大学理学硕士，曾任南华期货宏观策略研究副总监、天风证券固定收益部资深分析师。

相关研究

图表索引

• 图1：美国制造业新增就业人数变化（单位：千人）
• 图2：美国制造业PMI与制造业新增就业人数
• 图3：美国失业率与初次申请失业金人数四周均值
• 图4：美国初次申请失业金人数四周均值（单位：人）
• 图5：美国非农职位空缺数
• 图6：美国缅因州失业率
• 图7：美国工商业违约率与企业综合平均成本指数

投资评级说明

• 行业投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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