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兴业证券海外研究：每日晨报总结

核心内容概述

本报告为2017年3月2日的兴业证券海外研究晨报，涵盖宏观观点、策略观点、行业分析、重点公司公告及投资评级信息。报告指出，2017年市场呈现出风险偏好分化，权益与新兴市场资产表现亮眼，但债券与黄金隐含避险情绪上升。同时，港股地产板块估值处于历史低位，具备投资吸引力，而新能源、环保、医药等行业也展现出良好的增长潜力。

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主要观点

宏观观点

• 2016年全球经济增长带动风险偏好回升，新兴市场表现优于其他市场。
• 2017年市场仍保持较高风险偏好，但需警惕贸易战、政策变动等风险未被充分定价。
• 在流动性紧缩环境下，股债风险偏好将分化，预计其中一个将被证伪。

房地产行业策略

• 重点推荐“买便宜地产股，赚超额大红包”。
• 建议关注行业龙头及高成长公司，如龙湖地产、旭辉控股、融创中国、中国金茂、中国海外等。
• 沪港通/深港通带来内地资金流入，对地产板块估值有提升作用。

重点公司分析

1. 信义光能（968.HK）

• 核心观点：全球光伏玻璃龙头，产能扩张，成本与产品竞争力强，建议“买入”。
• 财务表现：2016年营收增长26.5%，净利润增长64.7%，EPS增长58.8%。
• 预测：2017-2019年EPS分别为36.5、38.9、41.8港仙，对应P/E分别为7.4、7、6.5倍。
• 风险提示：光伏玻璃行业竞争恶化、毛利率下滑、电站并网速度慢。

2. 越秀地产（123.HK）

• 核心观点：老牌房企焕发新光彩，建议积极关注。
• 财务表现：2016年营收下降5.6%，但核心净利润增长38.71%，股息收益率达5%。
• 预测：2017年销售目标330亿元，可售货值680亿元，预计超额完成。
• 风险提示：宏观经济放缓、政策加严、销售不及预期。

3. 时代地产（1233.HK）

• 核心观点：业绩增长符合预期，派息提升带来惊喜，建议关注。
• 财务表现：2016年营收增长18.8%，核心净利润增长24.1%，股息收益率超过7%。
• 预测：2017年销售目标325亿元，年复合增长率达31%。
• 风险提示：宏观经济放缓、政策加严、销售不及预期。

4. 协鑫新能源（0451.HK）

• 核心观点：中国最大光伏电站运营民企，建议“增持”。
• 财务表现：2016年营收22.2亿元，净利润3.3亿元，EPS为0.017元。
• 预测：2017-2018年EPS分别为0.03、0.048元，目标价0.5港元。
• 风险提示：限电加剧、电价下调、建设成本上升。

5. 龙湖地产（960.HK）

• 核心观点：稳健发展，有望冲击千亿销售，建议“增持”。
• 财务表现：2016年合约销售额881.4亿元，同比增长61.6%。
• 预测：2016-2018年EPS分别为1.19、1.37、1.55元，目标价15.5港元。
• 风险提示：宏观经济增速不及预期、调控政策加强。

6. 旭辉控股集团（884.HK）

• 核心观点：高成长低估值，建议“买入”。
• 财务表现：2016年合约销售额530.1亿元，同比增长75%。
• 预测：2016-2018年EPS分别为2.9、3.6、4.6元，目标价2.89港元。
• 风险提示：宏观经济增速不及预期、调控政策加强。

7. 新城发展控股（1030.HK）

• 核心观点：布局完善，业绩稳步增长，建议“买入”。
• 财务表现：2016年合约销售额650亿元，同比增长100%。
• 预测：2016-2018年EPS分别为24、36、44港仙，目标价2.53港元。
• 风险提示：宏观经济增速不及预期、政策加严、新业务发展不及预期。

8. 赛晶电力电子（580.HK）

• 核心观点：受益于特高压与柔直项目，建议“买入”。
• 财务表现：2016年营收10.18亿元，净利润0.83亿元，EPS为0.017元。
• 预测：2017-2018年EPS分别为0.10、0.17元，目标价1.90港元。
• 风险提示：特高压项目进展不及预期、IGBT行业竞争加剧。

9. 金风科技（2208.HK）

• 核心观点：行业拐点已至，但面临增长困局，建议“中性”。
• 财务表现：2016年营收277亿元，净利润29.5亿元，EPS为0.31元。
• 预测：2017-2018年EPS分别为0.36、0.44元，目标价11.52港元。
• 风险提示：新增装机增长低于预期、竞争恶化、风电场业务发展不及预期。

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关键信息

• 市场风险偏好分化：权益市场和新兴市场资产表现优于债券与黄金。
• 地产板块估值优势：港股地产板块PE和PB处于历史低位，具备投资吸引力。
• 光伏玻璃价格预测：预计2017年5-6月开始下降，但全年下跌空间不大。
• 行业增长与转型：多个公司积极布局新能源、环保、医药等成长性行业，推动业绩增长。
• 投资建议：多数公司被给予“买入”或“增持”评级，目标价具有显著上升空间。

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风险提示

• 光伏行业竞争加剧、毛利率下滑。
• 房地产行业受调控影响、销售不及预期。
• 风电行业新增装机减少、竞争恶化。
• 特高压项目进展不及预期、行业政策变化。

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投资策略总结

• 优选龙头：如龙湖地产、旭辉控股、中国金茂等，具备品牌、资金与管理优势。
• 关注高成长：如新城发展控股、赛晶电力电子等，具备区域布局与业务拓展潜力。
• 国企改革与制度红利：如越秀地产、深圳控股等，受益于政策支持与资源优化。
• 估值修复机会：港股地产股存在显著折让，具备长期投资价值。

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附录：最新报告评级一览

代码	公司名称	报告日期	最新评级	目标价	EPS（2015A）	EPS（2016E）	EPS（2017E）
968.HK	信义光能	2017-03-01	买入	3.61港元	18.53港仙	29.42港仙	36.5港仙
1030.HK	新城发展控股	2017-02-27	买入	2.53港元	18元	24元	36元
1093.HK	石药集团	2017-02-21	买入	10.89港元	0.28港元	0.35港元	0.44港元
451.HK	协鑫新能源	2017-02-21	增持	0.50港元	-0.110元	0.017元	0.030元
580.HK	赛晶电力电子	2017-02-08	买入	1.90港元	0.05元	0.10元	0.17元
884.HK	旭辉控股集团	2017-02-08	买入	2.89港元	32分	45分	57分
960.HK	龙湖地产	2017-02-10	增持	15.5港元	1.19元	1.37元	1.55元
2208.HK	金风科技	2017-02-06	中性	11.52港元	1.04元	1.08元	1.17元

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总结

2017年市场呈现分化趋势，风险偏好在权益市场与新兴市场表现强劲，但避险情绪也在上升。港股地产板块估值优势明显，建议投资者关注。新能源、环保、医药等领域也展现出较强的业绩增长潜力，值得重点关注。整体来看，市场存在结构性机会，建议投资者把握行业龙头与高成长公司，同时警惕政策与行业风险。