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中原证券晨会总结（2017年3月2日）

核心内容

本报告总结了2017年1月上市券商的经营数据，并分析了影响行业业绩的主要因素，同时探讨了近期证券市场动态及投资建议。

2017年1月上市券商经营数据

合并口径数据

• 营业收入：27家上市券商（剔除中国银河）1月合计实现营业收入104.47亿元，环比下滑42.99%。
• 净利润：1月合计实现净利润41.44亿元，环比下滑19.67%。

母公司口径数据

• 营业收入：仅3家券商实现环比增长，其中兴业证券增长92%（最高），国海证券增长21%，山西证券增长13%。
• 净利润：11家券商实现环比增长，其中海通证券增长29倍（最高），光大证券增长271%（第二）。
• 下滑情况：中原证券净利润环比下滑96.86%，国元证券下滑89.49%，东兴证券下滑87.07%，申万宏源下滑76.73%。

影响因素分析

市场环境

• 股市表现：1月上证指数下跌1.79%，深证综指下跌2.63%，创业板指下跌3.86%，市场整体低迷。
• 成交量：沪深两市日均成交量为3725亿元，环比下滑15.78%，同比下降31.02%。
• 融资融券：两融余额为8680亿元，环比下滑7.58%，但较去年12月底有所坚挺。

融资情况

• IPO及再融资：1月IPO及再融资规模为1497亿元，环比下降63.41%。
• 债券承销：行业债券承销金额为1521亿元，环比下降55.95%。

自营业务

• 国债期货：10年期国债期货主力合约T1706收盘跌0.62%，5年期TF1706跌0.35%，市场波动加剧。
• 行业自营业务：1月初股市快速下跌，中小创指数逼近股灾低点，自营业务经营形势严峻。

证券市场动态

股指期货松绑

• 调整内容：2017年2月16日，中金所宣布松绑股指期货，包括降低保证金、减少手续费及调整监管标准。
• 影响：松绑对市场心理有一定影响，但总体限制仍较大，预计6月前可能进一步放开。

再融资新规

• 主要内容：
  1. 非公开发行股票数量不得超过发行前总股本的20%。
  2. 再融资距前次募集资金到位不少于18个月（可转债、优先股及创业板小额快速融资除外）。
  3. 上市公司不得持有金额较大、期限较长的交易性金融资产。
• 影响：
  • 新规旨在保护中小投资者利益，市场反应强烈，大量公司取消非公开发行计划。
  • 投行业务面临冲击，预计今年IPO增量无法对冲再融资减量。

证监会主席刘士余记者会

• 主要观点：
  • IPO力度：提出“珍珠论”，强调上市公司质量是IPO的核心，具备加大IPO力度的条件。
  • 市场监管：严格审查，禁止“忽悠式”重组。
  • 资本市场改革：推动A股纳入MSCI，持续推动资本市场国际化。
  • 新三板改革：推动新三板持续改革。

投资建议

• 自营业务：2月以来权重股护盘，带动中小创反弹，自营业务景气度可能有所提高。
• 经纪业务：成交量虽有所放大，但受春节长假影响，预计触底反弹但幅度有限。
• 投行业务：受再融资新规影响，投行业务大概率萎缩。
• 策略：建议逢低分批吸纳前期滞涨的大型券商，耐心持有。

风险提示

• 市场风险：若二级市场行情再次转弱，可能导致各项业务再次下滑。

新股申购信息

• 博士眼镜：申购代码300622，发行价9.83元，申购上限8000股。
• 中持股份：申购代码732903，发行价9.88元，申购上限1万股。
• 克来机电：申购代码732960，发行价9.51元，申购上限2万股。

总结

2017年1月，证券行业整体业绩承压，主要受股市低迷、成交量下降及再融资规模缩减等因素影响。尽管部分券商表现优于行业平均水平，但多数券商营收和净利润均出现显著下滑。股指期货松绑和再融资新规对市场心理及投行业务产生较大影响，预计短期内行业业绩提升有限。建议投资者关注大型券商的长期价值，同时警惕市场波动带来的风险。