清科-清科观察：关于CVC投资，你想知道的都在这里，《2020年中国创业投资（CVC）发展研究报告》2020.3-8页_3mb

报告摘要

《2020年中国创业投资（CVC）发展研究报告》分析了中国及全球CVC投资的发展趋势、运营模式及重点案例，指出CVC作为产业集团战略投资的重要形式，正在推动新兴科技和传统产业的深度融合，成为股权投资市场不可或缺的一部分。

CVC投资的定义与趋势
CVC投资是产业集团通过股权投资实现战略驱动、核心业务赋能、新兴行业布局的一种方式。2019年全球CVC投资案例数为3,234起，金额约751亿美元，达到历史最高值；而中国CVC投资则出现明显下滑，案例数705起，金额1,139.13亿元，同比下降17%和41%。
投资阶段与轮次
CVC投资具有灵活性，覆盖全阶段和全产业链。2019年中国CVC投资主要集中于A/B轮，但对后期优质项目同样投入较大。全球CVC平均投资金额与中国CVC投资水平相近，均略高于1.6亿元。
退出方式
CVC投资的退出方式主要为IPO和并购，2019年IPO退出占比达55.8%，IPO与并购合计占比71.7%。CVC倾向于长期持有，不急于退出，但若以基金形式运作则可能面临退出压力。
投资集中度
中国CVC投资呈现高集中度，2019年TOP10产业集团投资金额达904.67亿元，占总CVC投资的79.4%。其中，腾讯、阿里巴巴、百度等头部企业占据主导地位。
CVC投资目的
CVC投资主要服务于战略、业务、改革、财务税务和风险对冲五大目标，包括布局新兴赛道、拓宽客户渠道、推动产业信息化、获取财务收益以及分散产业周期风险。

CVC投资主要有以下五种模式：

企业直投部门
- 无募资需求，资金来源为母公司
- 项目获取依赖企业资源
- 投后管理较松，由公司投资团队负责
- 产业协同以母公司资源为主
控股投资机构
- 有少量募资需求，资金来源为母公司和外部融资
- 项目获取以市场化为主
- 投后管理制度化，由机构内部团队负责
- 产业协同涵盖母公司、LP和社会资源
孵化器/加速器
- 无募资需求，资金来源为母公司
- 项目获取通过企业申请
- 投后管理松散
- 产业协同依赖孵化器内企业互助和母公司资源
产业联盟
- 无募资需求，资金来源为联盟成员
- 项目获取依托联盟资源
- 投后管理由联盟成员共同决策
- 产业协同以联盟产业资源为主
其他模式
- 包括集团内部投资、设立独立投资机构等，具有不同的募资、管理与激励机制。

战略定位：CVC投资应围绕产业集团的战略目标进行，明确投资范围与边界，保持理性克制。
运营形式多样化：产业集团可通过多种方式参与CVC投资，如作为LP、设立基金、孵化器、产业联盟等，各形式在“募、投、管、退”方面有不同特点，适合不同主体。

行业特点：研发周期长、资金需求大，CVC投资占比仅为5-10%，明显低于其他产业。
投资主体：主要为医疗背景的产业集团，如辉瑞制药。
辉瑞创投案例：
- 成立于2014年，资本承诺6亿美元，无对外募资
- 专注于神经化学、药理学等领域，投资于具有变革性药物和技术潜力的公司
- 2019年投资案例约8起，包括Imara、SpringWorks、Arkuda Therapeutics等。