核心资产系列报告之十：高端制造核心资产“三部曲”，成长、集中、全球化-20200916-兴业证券-95页_7mb

制造业核心资产研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了中国制造业核心资产的发展路径，总结了政策、市场、转型改革和全球化对制造业龙头企业的推动作用。同时，通过对比美国、德国和日本制造业核心资产的发展历程，揭示了成长、集中和全球化“三部曲”在制造业崛起中的重要性。报告还指出，制造业是海外机构投资者的重要配置方向，尤其在高端制造领域，如工程机械、化工、汽车玻璃等，具备全球竞争力的企业正受到外资青睐。

主要观点

1. 政策、市场、转型改革、全球化助推制造业核心资产

• 产业政策支持：产业政策是推动制造业龙头企业成长的关键因素，如《中国制造2025》和《新能源汽车产业发展规划（2021-2035）》为工程机械和新能源汽车行业提供了政策基础。
• 市场机会：中国作为全球制造业集中地和人口最多的国家，拥有最大的中下游市场需求，为制造业企业提供了广阔的成长空间。
• 经济转型与供给侧改革：通过供给侧改革和环保政策，行业集中度提升，龙头企业优势凸显。
• 全球化战略：中国制造业正从“大”变“强”，借鉴日本80年代经验，迈向全球化。

2. 美、德、日制造业核心资产的诞生路径

• 美国卡特彼勒：受益于马歇尔计划和战后市场红利，通过并购和全球化战略实现从国内成长到全球扩张。
• 德国巴斯夫：依托经济转型和供给侧改革，通过研发创新和全球布局成为化工行业巨头。
• 日本汽车企业：通过政策扶持和海外扩张，如本田和丰田，成长为全球汽车龙头。

3. 制造业是海外机构投资者的重要配置方向

• 外资不仅关注消费白马，也积极配置制造业资产，如挪威主权基金、亚洲制造业配比达17%，日本制造业占比达26%。
• 中国制造业优质企业，如三一重工、万华化学、福耀玻璃等，受到外资青睐，配置比例持续上升。

关键信息

1. 中国制造业核心资产的成长路径

• 工程机械：三一重工成长为全球工程机械领跑者，市场份额和全球化趋势显著。
• 化工：万华化学从“烟台万华”发展为“全球MDI龙头”，具备全球竞争力。
• 汽车玻璃：福耀玻璃从“中国工厂”扩展为“美国工厂”，展现中国制造力量。

2. 外资配置制造业核心资产

• 外资配置制造业比例逐年上升，2017-2019年累计下降7.7pct。
• 澳门金管局、UBS等外资机构持有制造业资产比例分别达45%和27%。
• 制造业龙头如恒立液压、浙江鼎力、杰瑞股份、华测检测、先导智能、宁德时代、北方华创、中微公司等受到外资青睐。

3. 中国制造业核心资产的未来展望

• 政策推动：产业政策为高端制造业发展提供支持，促进技术升级和环保标准提升。
• 市场驱动：中国庞大的中下游市场需求推动企业成长，尤其是建筑、家电、汽车等行业。
• 全球化趋势：中国制造业企业正在通过海外布局和全球扩张，与国际巨头竞争。

三维度挖掘中国制造业核心资产

1. 从中国龙头走向世界：具备全球竞争力的制造业核心资产，如三一重工、万华化学、福耀玻璃。
2. 细分制造业龙头：有望从中国走向世界的细分行业龙头，如恒立液压、浙江鼎力、杰瑞股份。
3. 外资投资过类似产业：未来可能出现的制造业“隐形冠军”，如华测检测、先导智能、宁德时代、北方华创、中微公司。

风险提示

本报告为历史分析报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，不构成任何对板块或个股的推荐或建议，使用前请仔细阅读报告末页“相关声明”。