20221223-东海证券-2023年石油石化行业投资策略_国际能源新格局_油服行业起征程_46页_3mb

国际能源新格局，油服行业起征程

核心内容

2023年石油石化行业投资策略分析指出，全球油气价格在多重因素推动下持续上涨，同时面临通胀与加息周期带来的供需矛盾。上游资本开支出现边际转向，而技术迭代和油价维持则为油服行业带来持续受益。本文从油价上涨驱动、供需关系、投资趋势、政策影响等多个维度对全球能源市场进行了深入分析。

主要观点

• 油价上涨驱动：2022年10月油价与1979-1980年间的油价基本相同，2021年以来国际油价震荡上行，主要由地缘政治冲突、疫情后需求恢复、以及能源结构转型等因素推动。
• 供需矛盾：OPEC+持续限产保价，俄罗斯产量受制裁影响下降，美国页岩油产量增长放缓，全球原油供给紧张。
• 加息周期影响：美联储自2022年起进入加息周期，对油价形成一定抑制，但油价上涨仍与经济复苏相关。
• LNG市场波动：由于地缘政治冲突和极端天气，LNG价格波动加剧，欧洲天然气需求上升，推动LNG进口。
• 油服行业受益：在油价维持高位、技术迭代和资本开支边际转向的背景下，油服行业迎来景气周期，国内主要油服企业如海油工程、中海油服等表现良好。

关键信息

本轮油气价格上涨的主要驱动

• 2021年全球LNG市场经历了大幅波动，需求和供应变化显著。
• 俄乌冲突、极端天气和地缘政治局势紧张推动了天然气价格的上涨。
• 美国LNG出口受自由港停运影响，欧洲LNG进口量增加，进一步推高价格。
• 原油价格与天然气价格存在联动关系，LNG价格高企对原油价格形成支撑。

通胀与加息周期背景下的供需矛盾

• 美国进入加息周期，对油价形成抑制，但油价上涨仍与经济复苏有关。
• 欧洲因对俄罗斯能源的替代，LNG需求上升，导致价格高企。
• 全球石油供需偏紧，OPEC+控制产量，减产200万桶/日，以维持价格稳定。

上游资本开支出现边际转向

• 2022年全球上游石油投资增加，页岩油投资增长18%。
• 美国页岩油企业资本开支纪律性出现边际松动，展现增产意愿。
• 俄罗斯部分项目受制裁影响，推进受阻，产量或将长期受损。

技术迭代、油价维持下油服持续受益

• 油服行业在油价高位和资本开支增长中受益。
• 国内政策推动油气资源开发，油服企业如海油工程、中海油服等迎来发展契机。
• 石油公司优先现金流，增储上产潜力大，利好油服行业。

油价与需求关系

• 石油需求增速与GDP高度相关，历史数据显示石油需求增速通常低于GDP增速。
• 2022年全球经济增速放缓，对石油需求形成压制，但各大机构仍对2023年需求增长持乐观态度。

欧洲天然气进口与LNG设施

• 欧洲天然气进口量因替代俄罗斯而上升，LNG接收能力有限，导致价格高企。
• 欧洲计划建设多个LNG接收设施，但进展缓慢，短期内仍依赖高价进口。

中国能源市场情况

• 中国原油加工量和成品油需求恢复不及预期，受疫情影响显著。
• 天然气消费偏软，进口套利空间仍在，LNG价格高企影响国内市场。
• 国内政策推动油气勘探开发，油服行业迎来发展机遇。

油服行业趋势与展望

• 油服行业在油价高位下迎来景气，技术进步和资本开支增长为其提供支撑。
• 油服工程子板块与油价走势存在滞后性，但当前股价表现已有所改善。
• 预计2023年布伦特原油均价在60-100美元/桶范围内波动，美国天然气价格可能因自由港恢复运营而有所回落，但冬季和夏季可能再次上涨。

油服企业分析

• 海油工程：具备领先的技术能力，如陵水17-2深水大气田项目，实现多项技术突破，标志着公司技术水平提升。
• 中海油服：受益于油价上涨和资本开支增长，股价和市值表现良好。
• 杰瑞股份、中控技术：在技术迭代和油价维持下，具备增储上产潜力，利好油服行业。

行业逻辑变化

• 油服行业在油价上涨周期中受益，但技术瓶颈和成本难以持续下降，行业逻辑逐渐向成熟转变。
• 油服企业股价表现与油价走势存在滞后，当前上行趋势刚刚开始。

数据支持

• 图表：多幅图表展示了油价走势、供需关系、资本开支、LNG价格及油服企业表现。
• 数据来源：BP能源统计、EIA、IMF、RystadEnergy、Wind、东海证券研究所等。

综上，全球能源市场在多重因素影响下呈现复杂格局，油价维持高位，LNG市场景气，OPEC+限产保价，美国页岩油产量增长放缓，俄罗斯产量受制裁影响，国内油服行业迎来发展机遇。