20210514-天风证券-邮储银行-601658.SH-核心管理层优秀_发展潜力大_9页_1mb

邮储银行（601658）详细总结

核心内容

邮储银行作为一家以零售业务为主导的国有银行，展现出稳健的经营表现和良好的资产质量。2021年一季度，公司实现营收773.30亿元，同比增长7.15%；归母净利润212.01亿元，同比增长5.51%。2020年全年，营收为2862.02亿元，同比增长3.39%；归母净利润为641.99亿元，同比增长5.36%。资产规模在2020年末达到11.4万亿元，不良贷款率维持在0.88%。公司董事长张金良的领导带来了更市场化的机制，提升了公司的竞争力和增长潜力。

主要观点

• 营收与净利润表现

  • 2021年一季度营收增长7.15%，净利润增长5.51%，表明公司盈利能力稳健。
  • 2020年全年净利润增长5.36%，虽然前三季度净利润同比负增长，但第四季度实现转正，主要得益于贷款规模增长和拨备计提力度减弱。
  • 2021年全年业绩增速预测上调至10.5% / 11.4%，维持1.1倍21PB目标估值，对应7.77元/股，维持“买入”评级。

• 净息差与成本结构

  • 2021年一季度净息差为2.40%，较2020年下降2BP，但降幅收窄。
  • 计息负债成本率在2021年一季度为1.59%，较2020年同比增加2BP，但环比下降2BP，显示负债成本趋于稳定。
  • 个人定期存款增幅显著，2020年个人定期存款同比增长10.81%，且平均成本率增加2BP，对利息支出的贡献达到92.67%。

• 资产质量

  • 2021年一季度不良贷款率为0.86%，较2020年末下降2BP，保持优异的资产质量。
  • 拨备覆盖率在2021年一季度达到416.98%，处于近年来最高水平，表明公司具备较强的不良资产抵御能力。
  • 个人贷款不良率降至0.98%，整体不良率保持稳定，且关注类贷款占比下降，显示公司风险管控能力良好。

• 资本充足率

  • 2021年一季度核心一级资本充足率为9.91%，资本充足率为14.54%，显示公司资本状况稳健，具备良好的财务结构。

• 战略发展

  • 邮储银行获批筹建直销银行“邮惠万家”，利用线上线下协同优势，服务下沉市场。
  • 公司在三农领域深耕多年，具备差异化竞争优势，有助于进一步拓展市场份额。

关键信息

财务数据和估值

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 目标价格：7.77元/股
• 当前价格：5.36元
• 投资亮点：零售业务主导、资产质量优异、核心管理层优秀、资本充足率高、下沉市场拓展潜力大。

财务预测摘要

利率与盈利能力

资产与负债结构

风险提示

• 监管趋严：政策变化可能对公司运营造成影响。
• 经济下行：若经济超预期下行，可能影响资产质量。

投资评级说明

结论

邮储银行凭借优秀的管理团队、稳定的资产质量、良好的盈利能力以及在下沉市场的拓展潜力，展现出较强的发展前景。尽管净息差有所下降，但公司通过优化负债结构和提升资产收益率，保持了稳健的财务表现。在当前的市场环境下，公司具备良好的投资价值，建议投资者关注其长期发展潜力。