20180812-新时代证券-策略周报_地产比基建影响大_9页_1mb

文档总结：地产比基建影响大

核心内容

本报告由新时代证券策略首席分析师樊继拓撰写，主要分析当前市场政策变化对经济和行业的影响，重点探讨地产投资与基建投资对GDP的不同作用，并提出行业配置建议。

主要观点

1. 政策变化趋势

• 当前市场对政策的讨论较多，但货币政策方向趋于一致，普遍认为政策已发生积极变化。
• 与以往不同，此次政策宽松主要体现在货币政策和基建政策上，但房地产政策依然保持高压。
• 2008年、2011-2012年、2014年三次政策变化均伴随房地产政策松动，但房地产市场实质性改善通常滞后。

2. 地产与基建对GDP的影响

• 地产投资对GDP的影响更为直接和显著，尽管基建投资和地产投资规模相近，但地产对上下游带动更强，财富效应更明显。
• 基建投资更多起到对冲和稳定经济的作用，而非拉动。

3. 行业配置建议

• 建议配置两个极端：低估值且基本面抗压的板块（如金融、公用事业、交运）；基本面可能触底恢复的板块（如火电、养鸡、TMT、军工、新能源车）。
• 消费板块全年预计高位震荡，性价比一般，不建议过度配置。
• 周期板块存在个股机会，但系统性机会有限。

4. 成长股布局新阶段

• 成长股基本面在2018-2019年逐步见底，中报季将释放部分地雷。
• 政策微调对经济影响有限，流动性更多向成长股倾斜。
• 成长股估值和机构仓位处于历史低位，具备中长期配置价值。

关键信息

本周市场变化

• A股在政策利好下大幅反弹，上证综指上涨2%，上证50涨幅达3.72%。
• 深成指、创业板、中小板分别上涨2.49%、2.03%、2.38%。
• 行业层面，计算机、通信、建筑、建材、家电涨幅居前；纺服、休闲服务、有色、公用事业微跌。
• 全球股市多数下跌，新兴市场分化，亚太地区仅中国股市反弹，俄罗斯、巴西股市大幅下跌。
• 商品市场中，黑色系延续强势，动力煤周涨幅达4.79%；工业品及贵金属震荡下跌。

资金与流动性

• 陆股通资金净流入163亿元，港股通净流出33.25亿元。
• 融资余额继续下行，6月以来持续减少。
• 新发行基金份额维持较低水平，股票型和偏股型基金仓位小幅上升。

宏观流动性

• 公开市场操作暂停，银行间拆借利率维持稳定。
• 国债收益率继续下行，信用利差趋于企稳。

风险提示

• 房地产政策拐点可能带来市场波动。
• 外围股市和大宗商品超预期上涨可能对国内市场产生压力。

投资评级说明

• 行业评级：推荐（强于市场）、中性（与市场持平）、回避（弱于市场）。
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避。

分析师介绍

• 樊继拓，新时代证券策略首席分析师，5年宏观策略研究经验，曾就职于期货公司和券商研究所，2017年水晶球策略团队公募组第一核心成员。

附录信息

• 相关报告：《成长股迎来布局新阶段》《配置主线：金融与成长逻辑更长远》等。
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