> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中金固收·信用债市场周度总结 ## 核心内容概述 本周信用债市场整体呈现低位震荡态势，市场参与者对即将召开的政治局会议关注度较高。市场流动性有所改善，但信用债收益率和利差变化不大，部分个券出现小幅波动。投资端建议关注3-5年非金融信用债，交易层面则建议维持观望或适度降低长期限二永债仓位，等待政策明朗。 ## 主要观点 - **流动性方面**：央行连续第三个月加量续作MLF，且在跨月时点开展逆回购操作，呵护长短两端流动性。整体来看，银行间流动性边际转松，但净回笼仍存在。 - **利率债市场**：一级市场净增量小幅抬升，主因地方债发行增加；二级市场震荡，超长端收益率下行幅度较大，10年期国债收益率下行1bp至1.72%，30年期国债收益率下行5bp至2.19%。 - **信用债市场**：非金融信用债一级发行额达3742亿元，净融资额1226亿元，环比增长显著。二级市场收益率分化，短端变化不大，中等久期品种小幅上行，长久期及超长久期品种小幅下行。信用利差整体收窄，部分个券利差走扩风险值得关注。 - **投资建议**：配置机构可继续关注3-5年非金融信用债，交易层面建议维持观望或适度降低长期限二永债仓位，等待政策“靴子落地”后再操作。 - **风险提示**：二季度新增理财规模以固收+产品为主，若股市波动持续，可能引发赎回压力。城投债审批政策变化扩大，部分城投公司流动性风险仍存，需关注主体资质偏弱的个券利差走扩。 ## 关键信息 ### 信用债市场表现 - **非金融信用债**： - 一级发行额：3742亿元，净融资额：1226亿元，环比增长显著。 - 二级市场收益率：短端变化不大，中等久期品种小幅上行，长久期及超长久期品种小幅下行。 - 信用利差：整体收窄，1Y、3Y、5Y、7Y和10Y分别收窄0-1bp、1bp、1-2bp、1-2bp和0-1bp。 - 各评级和期限收益率均处于历史低位，信用利差分位数不超过8%。 ### 机构买卖情况 - **非金融信用债**： - 理财净买入73亿元，环比下降18亿元。 - 基金净买入215亿元，环比下降92亿元。 - 保险公司净买入41亿元，环比下降32亿元。 - 其他资管机构净买入290亿元，环比上升45亿元。 - **银行二永债**： - 理财净买入10亿元，环比下降21亿元。 - 基金净买入192亿元，环比上升116亿元。 - 保险公司净卖出23亿元，与上期持平。 - 其他资管机构净买入175亿元，环比上升16亿元。 - **信用债ETF**：规模环比上升56亿元至6354亿元，其中短融ETF涨幅最大。 ### 信用债成交分析 - **非金融信用债**： - 本周成交量约8056亿元，与上周持平。 - 城投债占比37%，1年及以下、1-3年分别占比33%和37%。 - 永续债成交量环比下降11%，达931亿元。 - **金融债**： - 银行二级资本债成交量环比上升1%，约1835亿元。 - 银行永续债成交量环比上升6%，约941亿元。 ### 成交收益率变化 - **非金融信用债**： - 1年及以下AAA、AA+、AA及以下评级收益率分别上行1bp、1bp和2bp。 - 1-3年AAA、AA+、AA及以下评级收益率分别变化-1bp、-2bp和4bp。 - 3-5年AAA、AA+、AA及以下评级收益率分别变化0bp、1bp和-3bp。 - **金融债**： - 银行二级资本债收益率分化，1-3年国有大行、股份行、城农商行分别变化0bp、1bp和7bp。 - 银行永续债收益率分化，1-3年国有大行、股份行、城农商行分别下行1bp、2bp和2bp。 - 城投债收益率整体下行，部分个券如吉林高速、上饶城投等出现小幅下行。 ## 本周重点个券表现 | 债券简称 | 含权剩余期限(年) | 是否永续 | 成交价(%) | 成交价变动(BPs) | 中债估值(%) | 估值变动(BPs) | 换手率 | 成交量(亿元) | |------------------|------------------|----------|-----------|------------------|-------------|---------------|--------|--------------| | 26金茂投资MTN001 | 2.73 | 否 | 2.38 | 0 | 2.36 | 0 | 0.29 | 7.20 | | 26武商MTN001 | 2.98 | 否 | 1.80 | 1 | 1.79 | 0 | 0.72 | 6.80 | | 26杭州热联SCP008 | 0.34 | 否 | 1.63 | 0 | 1.63 | 1 | 0.52 | 5.20 | | 26海曙广聚MTN003 | 4.95 | 否 | 1.94 | -1 | 1.95 | 0 | 0.53 | 4.20 | | 26珠海港股CP001 | 0.96 | 否 | 1.57 | 9 | 1.58 | 0 | 1.03 | 4.10 | | 26温州城建MTN001 | 2.97 | 是 | 4.42 | 0 | 1.79 | 0 | 0.56 | 3.80 | | 26立讯精工MTN005 | 2.90 | 否 | 1.77 | 0 | 1.78 | 0 | 0.25 | 3.50 | | 26历下控股MTN001 | 4.71 | 否 | 2.03 | 0 | 2.03 | 0 | 0.55 | 3.30 | | 25甘金控MTN001 | 1.88 | 否 | 1.86 | 2 | 1.86 | 0 | 0.59 | 2.94 | | 23铁建房产GN002 | 1.99 | 否 | 2.44 | 17 | 2.27 | - | 0.22 | 2.90 | | 26义乌国资MTN003 | 4.98 | 是 | 4.42 | 0 | 2.07 | 0 | 0.19 | 2.90 | | 26象屿MTN004 | 4.90 | 否 | 2.49 | 1 | 2.49 | 3 | 0.17 | 2.50 | | 26兴湘投资MTN002A| 2.96 | 否 | 1.76 | 0 | 1.79 | 0 | 0.44 | 2.20 | | 24京汽集MTN002 | 0.65 | 否 | 1.55 | 18 | 1.56 | 1 | 0.20 | 2.00 | ## 风险提示 - **统计口径变化**：部分数据因统计口径调整可能产生偏差。 - **流动性风险**：部分城投公司因到期集中及新增债规模较大，流动性风险持续，需关注主体资质偏弱的个券利差走扩。 - **市场波动**：股市波动可能引发固收+产品赎回，进而影响信用债市场。 ## 结论 本周信用债市场整体震荡，流动性边际改善，但收益率和利差变化有限。投资机构建议关注3-5年非金融信用债，交易层面维持观望或适度降低长期限二永债仓位。政治局会议可能带来新的政策信号，建议持续关注。