“活跃资本市场”系列学习报告之三：来自政策的黎明-20230823-光大证券-24页_2mb

策略研究总结：来自政策的黎明

核心内容

当前A股市场处于低迷状态，主要受经济复苏偏慢、市场主线不清晰以及部分风险因素影响。然而，政策的积极出台被视为市场企稳回升的关键因素，尤其“活跃资本市场”相关政策可能成为提振投资者信心的“一剂良药”。

历史经验表明，市场从底部回升通常依赖三大因素：投资者信心修复、经济与盈利企稳回升、以及逆周期调节政策密集落地。当前市场环境与2012年年中、2014年末、2019年初具有相似性，均面临经济下行压力和政策密集出台背景。这些时期市场最终均摆脱弱势，主要得益于政策积极信号、经济企稳以及投资者信心逐步恢复。

主要观点

• 市场低迷原因：经济复苏偏慢、市场主线不明朗、部分风险因素（如房企流动性、中美关系波动）加剧市场担忧。
• 政策作用：政策是推动市场企稳的重要力量，包括财政、货币政策及“活跃资本市场”相关措施。
• 历史借鉴：2012年、2014年和2019年的政策密集期均带动市场风格从顺周期向成长扩散，政策主线方向具有持续性。
• 当前市场趋势：随着政策的逐步落地，市场有望摆脱弱势，A股仍有上行空间。

关键信息

1. 当前市场低迷的症结

• 经济复苏偏慢：7月CPI转负，新增人民币贷款不及预期，社零增速回落。
• 市场主线不明：TMT板块、“中特估”、顺周期板块均出现震荡调整。
• 风险因素：房企流动性压力、中美关系波动等。

2. 政策的积极作用

• 政策底已探明：7月政治局会议定调积极，促消费、稳增长政策密集出台。
• “活跃资本市场”政策：包括降低结算备付金比例、研究碎股交易等，旨在提升市场活跃度。
• 证监会行动：提出从投资端、融资端、交易端综合施策，推动资本市场健康发展。

3. 历史相似背景下的市场演绎

• 2012年年中：政策密集出台，但市场未明显上行，直到年末中央经济工作会议后才迎来拐点。
• 2014年末：政策与经济企稳结合，市场加速上行，金融地产板块率先表现。
• 2019年初：政策密集出台，市场信心增强，消费与TMT板块表现突出。

4. 市场风格演变

• 顺周期先行：政策初期，金融地产等顺周期板块表现占优。
• 成长接力：随着政策支持和经济复苏，行情逐步向TMT板块扩散。
• 政策主线全程活跃：如“中特估”、“一带一路”、“自主可控”等主题在政策支持下表现较好。

5. 行业轮动规律

• 顺周期板块：在政策初期表现较好，如2012年医药、2014年非银金融。
• 成长板块：随着经济复苏，TMT板块表现亮眼，如2014年、2019年。
• 政策主线：如“中特估”、“自主可控”等，具有持续性。

6. 积极布局建议

• 成长风格主线：关注以电子、通信、计算机为代表的TMT板块，受益于AI发展和全球半导体周期见底。
• 政策主线方向：“中特估”板块和券商板块，若地产政策超预期，可关注地产方向。
• 风险提示：政策不及预期、经济增长不及预期、中美关系波动。

结构总结

1. 当前市场低迷的症结

• 经济数据疲软：CPI转负，新增人民币贷款不及预期，社零增速回落。
• 市场主线不明：TMT、“中特估”等板块调整。
• 风险因素：房企流动性、中美关系波动。

2. 政策的作用与前景

• 政策底已探明：促消费、稳增长政策密集出台。
• “活跃资本市场”政策：降低结算备付金、碎股交易等，推动市场活跃。
• 政策预期增强：证监会表态，未来政策组合拳有望落地。

3. 历史经验与市场演绎

• 相似背景：经济下行、政策密集出台，与2012、2014、2019年相似。
• 市场表现：政策密集期市场逐步企稳，但信心修复是关键。
• 市场风格变化：从顺周期向成长扩散，政策主线全程活跃。

4. 行业轮动与配置建议

• 顺周期板块：金融地产等在政策初期表现较好。
• 成长板块：TMT板块在政策与经济复苏后表现亮眼。
• 政策主线：如“中特估”、“一带一路”、“自主可控”等，具有持续性。

5. 风险分析

• 政策风险：政策进度不及预期。
• 经济风险：经济增长不及预期。
• 外部风险：中美关系波动压制市场风险偏好。

结论

当前市场虽面临一定压力，但政策的积极出台为市场提供了重要支撑。随着经济企稳回升和投资者信心逐步修复，A股市场仍有上行空间。建议关注成长风格主线和政策主线方向，尤其是TMT板块和“中特估”、“自主可控”等主题。同时，需警惕政策不及预期、经济增长不及预期及中美关系波动等风险因素。