“活跃资本市场”系列学习报告之二：证监会“组合拳”亮相，对市场有何影响？-20230820-光大证券-21页_1mb

策略研究总结

核心内容

证监会近期推出了一系列“组合拳”政策，旨在活跃资本市场、提振投资者信心。这些政策覆盖投资端、融资端、交易端、市场机构、香港市场及跨部委协同六大方面，显示出政策制定者对资本市场的高度重视和系统性支持。

主要观点

1. 市场回调：本周A股市场因投资者风险偏好下降及北上资金流出而回调，主要宽基指数全线下跌，其中中小板指跌幅最大（4.10%），北向资金净流出约291亿元。
2. 政策亮点：
   • 投资端：大力发展权益类基金，包括放宽指数基金注册条件、推进费率改革、引导头部基金公司增加权益类基金发行比例等。
   • 融资端：强化分红、支持回购、推动“中特估”建设，旨在提升上市公司投资吸引力。
   • 交易端：优化交易机制，研究延长交易时间、降低交易费用等。
   • 市场机构：放宽优质券商资本约束，提升资本使用效率。
   • 香港市场：优化互联互通机制，拓展标的范围，支持中概股双重上市。
   • 跨部委协同：推动优化税收政策，促进中长期资金入市。
3. 市场影响：政策有望提振市场活跃度，推动股市逐步上行。未来市场将受益于更多资金入市及风险偏好提升，预计市场将出现新一轮弱化版的预期修复行情。

关键信息

三大主线值得关注

1. 券商板块：

   • 有望迎来交易活跃及资本约束放宽的双重催化。
   • 当前估值处于历史低位，机构持仓比例较低，未来或有显著表现。
   • 券商的经纪业务与市场活跃度密切相关，未来交易活跃将提升其收入和盈利。

2. “中特估”：

   • 证监会推动中国特色估值体系建设，研究限制破发或破净企业融资。
   • 央企的市值管理动力较强，值得关注。
   • 未来将关注国企改革及央企并购重组方向。

3. 白马蓝筹：

   • 受益于中长期资金入市，特别是机构资金的偏好。
   • 历史数据显示，引入中长期资金对白马蓝筹有利。
   • 建议关注白酒、白电、社服等消费行业。

市场趋势

• 预计市场将波动上行，二季度可能是盈利增速的底部。
• 机构重仓方向可能有所好转，重点关注新能源车产业链及部分消费行业。
• 安全发展仍是中期主线，包括半导体产业链、AI硬件方向等。

风险分析

1. 经济增速不及预期：若经济增速大幅下滑，可能影响市场表现。
2. 中美关系恶化：若中美关系显著恶化，可能对市场产生负面影响。

附录

• 政策实施效果：历史数据显示，利好政策通常对股市有积极影响。
• 估值分析：A股当前PETTM估值接近历史均值，PB估值低于历史均值，股债性价比高于历史均值。
• 行业数据：中小板指、中盘指数、金融风格PB估值位于历史低位，而汽车、社会服务等行业PE估值位于历史高位。

图表说明

• 图1-图4：展示本周市场指数及行业表现。
• 图5-图12：说明印花税调整对市场的影响及中长期资金入市对白马蓝筹的影响。
• 图13-图16：分析市场趋势及不同情景下的板块表现。

表格说明

• 表1-表5：汇总近期会议及政策表态、证监会主要措施、政策实施后市场表现、PB估值小于1的央企、中长期资金引入举措等。

作者信息

• 分析师：张宇生，执业证书编号：S0930521030001，联系方式：021-52523806，zhangys@ebscn.com。
• 联系人：王国兴，联系方式：021-52523868，wangguoxing@ebscn.com。

机构信息

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说明

• 本报告基于各种假设，分析结果可能因假设不同而有所差异。
• 报告中的估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担相应风险。