20250128-交银国际证券-公用事业_全球碳信用市场臻于至善_中国香港碳金融产品创新可期_24页_9mb

报告总结：全球碳市场发展与中国内地碳价展望

全球碳市场概况

全球碳市场在各国减排目标推动下初具规模。2025年前后，世界绝大多数国家明确碳达峰和碳中和时间表。碳市场主要存在两种形态：

• 合规碳市场（碳排放权交易）：核心是碳排放配额交易，政府发放配额，企业买卖以实现减排。
• 自愿碳市场：企业或机构自愿购买经认证的减排量，如GoldStandard和Verra认证的自愿减排量(CCER)。

中国内地碳市场发展与展望

中国内地碳市场自2021年启动以来逐步发展，成为全球规模最大的碳市场之一，覆盖行业从发电扩展至钢铁、有色金属等。关键点包括：

碳市场结构与演变

1. 启动阶段（2021—2023年）：以发电行业为起点，年度成交额76亿元人民币，覆盖二氧化碳排放量约40亿吨。
2. 加速扩容阶段（2024年至今）：低碳市场纳入水泥、钢铁等高排放行业，成交额升至181亿元，平均交易价达96元/吨CO₂。

近四年CEA价格涨幅超100%，预计受政策明确化、减排成本增加、国际接纳度提高等因素推动，未来价格有望稳步上升。此外，CCER市场的重启显著提升碳市场活跃度，参考价从39元/吨升至93元/吨，2024年成交量增加超28%，反映出市场活力增强。

推动CEA价格的关键因素

• 政策驱动：碳达峰、碳中和目标带来更严配额供给管控。
• 市场需求：控排企业通过购买CCER降低减排成本。
• 国际接轨：若引入国际自愿减排机制，或提升CEA国际认受性。
• 技术发展：减排技术进步虽或抑制需求，但短期内未现突破性降低减排成本。

欧盟排放交易体系（EUETS）启示

EUETS为全球首个碳市场，通过“总量上限与交易”原则运行，经验显示：

• 清晰的阶段目标有显著调节作用；
• 增加拍卖比例、引入市场稳定储备（MSR）有助于控制价格波动。

中国香港碳信用市场潜力

香港作为国际金融中心，可通过发展碳信用衍生品、基金产品和碳金融市场，成为内地碳市场的离岸风险管理中心。潜在产品包括：

• 碳信用期货、期权和ETF；
• 与GoldStandard及Verra挂钩的投资基金；
• 碳信用质押贷款、保险等服务。

主要风险因素

• 经济增长放缓或影响市场流动性；
• 政策调整如暂停配额下降可能冲击价格；
• 认证质量问题或引发市场信任危机；
• 投资者兴趣下滑则影响需求端。

结语

中国碳市场将不断放量并完善金融工具形态，CCER重启与香港市场创新或推动碳金融深化。分析师建议关注与国际自愿减排量(VCM)，尤其是GoldStandard和Verra等，挂钩的投资机遇。