20220606-华泰期货-石油沥青月报_需求改善不及预期_成本与供应是主要驱动_9页_880kb

沥青市场分析总结

核心内容

本报告分析了当前沥青市场的运行情况，指出其主要驱动因素为成本与供应端，而非需求端。在俄乌冲突和伊朗核谈判尚未出现重大转折的情况下，原油市场仍维持偏紧格局，沥青成本支撑较强，市场短期偏强。

主要观点

• 原油供应紧张：欧盟对俄罗斯石油的制裁导致其供应持续承压，俄罗斯原油出口大幅下降，尤其是对欧洲的出口。尽管欧佩克加快增产，但产量增幅不足以弥补俄罗斯的供应缺口。
• 成本支撑强劲：原料成本高企、装置亏损导致国内沥青生产缺乏动力，装置开工率维持低位，产量持续低迷。
• 需求改善有限：虽然政策利好如稳增长和基建发力对沥青消费有提振作用，但受成本过高和终端资金不足等因素影响，实际需求增长不明显。
• 库存持续去化：供应收缩与需求疲软共同作用，导致沥青库存持续下降，市场趋于收紧。
• 投资策略建议：建议投资者采取中性偏多策略，逢低多BU主力合约，但不宜追涨，因价格已处于高位，且原油市场存在政治与宏观不确定性。

关键信息

原油市场分析

• 俄罗斯供应承压：欧盟计划年底前削减90%的俄罗斯石油进口，俄罗斯原油出口需向东扩展，尤其是对印度和中国。
• 欧佩克增产有限：欧佩克决定在7月和8月增产64.8万桶/日，但不足以弥补俄罗斯供应缺口。
• 油价高波动：在政治与宏观不确定性下，油价将维持高波动状态，对沥青价格形成扰动。

沥青市场分析

• 供应收缩：国内沥青装置开工率维持在25-30%区间，远低于往年同期水平，产量持续低迷。
• 地炼供应边际恢复：部分地方炼厂在5月下旬复工，6月份有望小幅回升，但整体供应仍偏弱。
• 库存持续回落：截至当前，国内沥青炼厂库存率36.49%，社会库存率43.7%，均较此前高位明显下降。
• 需求端疲软：北方地区因天气适宜，需求可能略有改善，但华东、华南、川渝地区因降雨或资金不足，需求受限。

投资策略

• 策略建议：BU合约延续逢低多思路，但需注意价格已处于高位，不宜追涨。
• 风险提示：
  • 原油价格大幅回落
  • 沥青炼厂开工率大幅回升
  • 基建与道路投资力度不及预期
  • 国内遭遇极端天气

图表说明

• 图1：俄罗斯原油产量（单位：百万桶/天）
• 图2：俄罗斯原油出口量（单位：千吨/月）
• 图3：全球原油库存（单位：百万桶）
• 图4：国际原油基准价格（单位：美元/桶）
• 图5：WTI原油远期曲线（单位：美元/桶）
• 图6：Brent原油远期曲线（单位：美元/桶）
• 图7：山东沥青炼厂生产利润（单位：元/吨）
• 图8：焦化利润（单位：元/吨）
• 图9：国内沥青装置开工率（单位：无）
• 图10：国内沥青产量（单位：吨/月）
• 图11：国内沥青表观消费量（单位：无）
• 图12：交通固定资产投资额（单位：万元）
• 图13：沥青炼厂库存率（单位：无）
• 图14：沥青社会库存率（单位：无）
• 图15：沥青盘面与原油价格（单位：元/吨；美元/桶）
• 图16：山东沥青基差（单位：元/吨）

风险提示

• 原油价格波动：政治与宏观不确定性可能影响油价走势，进而影响沥青成本。
• 供应变化：若炼厂开工率回升或供应增加，可能对沥青市场造成压力。
• 需求不及预期：基建投资力度不足或极端天气可能抑制沥青需求。
• 市场情绪影响：高价沥青可能导致下游观望情绪加重，投机需求谨慎。

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